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1229期

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威爾藥業:化工企轉身藥企 短期償債能力弱隱藏財務風險

來源:和訊網

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 近日,南京威爾藥業股份有限公司(以下簡稱威爾藥業)在證監會網站預披露更新,公司擬赴上交所公開發行不超過1667萬股,募集資金10億元,此次IPO保薦人為中信建投。

 翻閱信息招股書,和訊網發現,這家掛名“藥企”,實則靠潤滑油為主營收入的公司毛利率存在下跌風險,且流動負債占負債總額的比重超過9成,流動及速動比率均低於同行上市公司,公司未來存在一定的財務風險。

毛利率下跌 化工公司欲轉型藥用輔料行業

前有多重政策利好,後有醫藥“獨角獸”藥明康德順利上市,今年醫藥生物板塊迎來持續走強,而相關醫藥企業業績也延續了2017年持續向好的行情,資金上獲多家機構增持。

在此背景下,威爾藥業欲登陸主板,但這家“藥企”的主營收入卻實際上來自於合成潤滑油。IPO招股書披露顯示,2000年成立的威爾藥業主要從事藥用輔料及合成潤滑基礎油產品的研發、生產和銷售,公司在2017年4月19日正式從“南京威爾化工有限公司”更為現名。

但目前威爾藥業的主營業務仍由合成潤滑基礎油構成,其不僅在營業成本上占主營業務成本高達79%左右,2017年合成潤滑基礎油的銷售收入占公司總收入比也依舊高達近66%,公司在這個時候更名難免有蹭熱度之嫌。

從募集資金來看,威爾藥業正處在謀取轉型之路的過程中。10億中近7成將被用於建設“註射用藥用輔料及普通藥用輔料產業基地”,公司正降低合成潤滑油的比重,逐步增加藥用輔料的生產。

此番動作從招股書中相關業務的毛利率中就可找出緣由,2015-2017報告期內,威爾藥業的毛利率呈現出一定的下跌趨勢,主營業務毛利率分別為32%、41%和35%。其中,藥用輔料毛利率分別為58%、75%和68%,合成潤滑基礎油的毛利率分別為26%、25%和21%,兩者差別較大。

相比之下,藥用輔料上的毛利率明顯處於更高位,能為企業盈收帶來較快增長。同時威爾藥業在IPO招股書中介紹宏觀背景時還提到,受經濟放緩、潤滑油行業發展整體趨緩的影響,合成潤滑油市場正進入“低增長平臺”。

但值得註意的是,公司看重的藥用輔料市場也並非一帆風順,目前我國相關市場整體呈現出“小、散、亂”的階段性特征,國際上的大型企業占據壟斷地位,且趨嚴的藥用輔料關聯評審政策的發布,將為公司未來在審評、審批流程以及質量管理規範的把控上帶來更多挑戰。

流動負債占比較高 保薦機構存關聯關系受質疑

招股書顯示,目前威爾藥業的負債以流動負債為主,報告期內,流動負債占負債總額的比重分別為99.68%、93.40%和91.53%;非流動負債占比僅 0.32%、6.60%和8.47%,超高的流動負債意味著公司公司對短期資金的強依賴性,或存在資金鏈斷裂的財務風險。

反映到威爾藥業的短期償債能力上,無論是藥用輔助類還是化工類,2015-2017年度公司的流動比率、速動比率與山河藥輔等同行業上市公司相比,均處於較低水平,且差異較為明顯。如果未來企業盈利能力下降,經營活動現金流匱乏,就會使企業資金周轉發生困難的情形。

在證監會給出的反饋意見中,還關註到公司的保薦機構與2016年入股的兩家股東有一定的關聯關系。

相關資料顯示,2016年5月,威爾藥業新引進了北京潤信鼎泰和無錫潤信等4家股東,同時註冊資本由4118萬元增加至4575.56萬元,但保薦機構中信建投的全資子公司中信建投資本管理有限公司的全資子公司北京潤信鼎泰資本同時為新增股東北京潤信鼎泰、無錫潤信的有限合夥人。

證監會提出質疑,上述新增股東是否存在股權代持情況,且北京潤信鼎泰、無錫潤信在報告期內入股,是否會影響保薦機構執業的獨立性。

控股子公司均虧損 曾因環保問題受處罰

據招股書披露,威爾藥業共擁有3家控股子公司,但盈利狀況均虧損,另外公司一家子公司還曾因環保問題受到監管部門的處罰。

數據顯示,公司子公司南京威爾藥業科技有限公司凈利潤為-158萬元、南京威爾生物化學有限公司(簡稱威爾生化)凈利潤為-42.5萬元、南京美東漢威科技有限公司也虧損9.5萬元。

其中在2015年11月26日,發行人子公司威爾生化因丙二醇(原料)蒸餾裝置未辦理相關環保手續即投入運行,被環保主管部門責令停止建設、生產,限期補辦手續並處罰款人民幣二萬元整。

另外,公司還存在一定區域銷售集中的風險,報告期內,威爾藥業銷售收入主要集中在華東地區,該地區銷售收入占主營業務收入的比例均超過五成,分別為 56.36%、56.17%和53.65%,

其他新股消息

新股發行申購提示

股票簡稱 發行數量(萬) 發行價 網上申購日
匯得科技 2666.6667 2018-07-26
長城軍工 14800.0000 2018-07-25
春光科技 2400.0000 18.46 2018-07-18
N長飛 7579.0510 26.71 2018-07-10
密爾克衛 3812.0000 11.27 2018-07-04

往期回顧

威爾藥業發行基本資料

科 目 資料
發行數量 不超過 1667 萬股
發行後總股本 不超過 6667 萬股
註冊資本 5000萬元
法人代表 吳仁榮
保 薦 人 中信建投

威爾藥業募集資金用途(萬元)

項目名稱 投資額
20000t/a註射用藥用輔料及普通藥用輔料產業基地項目 69200
補充流動資金 30800
合計 100000

威爾藥業主要財務數據(萬元)

科 目 2015年度 2016年度 2017年度
營業收入 49869.08 55844.39 69411.06
凈利潤 6072.84 8506.88 10743.54
負債總計 19301.19 15624.57 19272.55

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