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1227期

往期回顧 

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西鳳酒過於依賴經銷商 陷入多起訴訟內控存疑

來源:和訊網

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 近日,陜西西鳳酒股份有限公司(以下簡稱“西鳳酒”)在證監會網站披露招股說明書,公司擬在上交所公開發行不超過1億股,募集資金約15億元,保薦機構是中信證券。

 據和訊網了解,2016年4月,西鳳酒第一次提交了招股說明書。時隔兩年有余,西鳳酒近日再提交了招股書,而在目前未過會企業中正常待審的284家企業名單中,僅西鳳酒股份一家白酒制造企業。

逾99%收入來自經銷商 七成集中在陜西省

招股書披露,2015年至2017年,西鳳酒股份分別實現營業收入28.03億、28.67億、31.70億,凈利潤分別為2.63億、3.5億、4.48億,扣非後凈利潤為1.74億、2.81億以及3.55億。

和訊網翻閱招股書發現,西鳳酒的營業收入中約99.43% 來源於經銷收入,而經銷收入中占七成的是品牌經銷。招股書披露,品牌經銷模式的特點是,品牌經銷商與發行人合作開發產品系列,同時市場開發以品牌經銷商為主,經銷商自行投入費用拓展市場。

2015 年至 2017 年,經銷銷售模式銷售金額占公司主營業務收入的比重分別為 98.60%、99.49%和 99.43%。此外,西鳳酒共有股東經銷商14家,合計持有公司7.55%的股權。

相關白酒行業人士稱,過於依賴經銷商品牌運營模式必須改變,在西鳳酒起步的幾年中,為企業贏得了發展的時機。但是西鳳酒要做大做強,回歸全國四大名酒的行列之中,西鳳酒必須要樹立支柱性的自有品牌。

同時,西鳳酒雖然主營業務為研發生產以及銷售白酒,但其銷售部份的成品酒由委托合作廠商進行生產,報告期內合作生產的產品銷售總額占營業收入比重的13.61%、16.80%以及16.02%。

此外,在營收和凈利潤逐年增長的情況下,卻是走不出陜西省的尷尬。西鳳酒雖被稱為全國性名酒,但招股書披露,公司在陜西市場實現的主營業務收入占比超過 70%,省外銷售收入只占不到30%。

如陜西省市場對白酒的需求量下降或消費者偏好改變, 或公司在陜西省白酒市場占有份額顯著下降,且公司不能有效培育和拓展其他區 域市場,將對公司經營業績產生不利影響。

毛利率遠低於同行 陷入多起訴訟官司

同時,西鳳酒雖然主營業務為研發生產以及銷售白酒,但其銷售部份的成品酒由委托合作廠商進行生產,報告期內合作生產的產品銷售總額占營業收入比重的13.61%、16.80%以及16.02%。

招股說明書顯示,西鳳酒此次募集資金15億元,主要用途是擴大產能、優質酒技改和營銷網絡建設。與其他酒企不同,西鳳酒的主打產品為鳳香型白酒。有業內人士指出,作為國內獨特的香型,西鳳酒的產品必然由自己釀造,這也意味著隨著銷售額的提高,企業必須快速提升自己的產能。

不過,基於市場銷售和成品酒生產需求,西鳳酒外購一定比例的鳳香型基酒和調味基酒。2015 年至 2017 年,公司外購基酒數量分別為 21,238.24 噸、18,179.56 噸和19,439.12 噸,外購基酒采購數量呈現下降趨勢。

事實上,外購基酒本應是企業產能不足時的選擇,而西鳳酒的產能閑置卻已經大到驚人。但公司似乎並沒有認識到自身的問題,IPO募資涉及技術、儲存、品牌等方面,反而對改進生產只字未提。

同時,西鳳酒毛利率低於同行平均水平。2015 年至2017 年,公司的營業毛利率分別為 50.84%、53.58%和54.94%,白酒行業可比公司的平均營業毛利率分別為 63.53%、67.08%和68.58%。

此外,據相關媒體報道,與西鳳酒有關的法律訴訟有71起,其中大多涉及加工合同糾紛、產品責任糾紛、名譽糾紛、商標權糾紛等。

據悉,西鳳酒的其旗下的“銀鳳酒”與兩鳳酒、成都百年香坊酒廠存在商標糾紛問題。而在2013年,還發生了西鳳酒商標在香港被搶註的事件,後未果。

2016年12月,以商標侵權、不正當競爭為由,西鳳酒曾經將陜西兩鳳酒業股份有限公司(簡稱”兩鳳酒業“)、成都百年香坊酒廠先後告上陜西省延安市中級人民法院和陜西省高級人民法院。

2017年5月8日,陜西省高級人民法院判決結果顯示,兩鳳酒業公司未侵害西鳳酒公司的商標專用權,也不構成不正當競爭,行為無事實依據。

經銷商高管行賄風波不斷 內部控制引關註

僅在2017年,西鳳酒被曝出兩起經銷商通過行賄獲取公司原始股而被判刑案件。

2017年11月29日,中國裁判文書網公布丁濟民行賄案二審刑事判決書。判決書顯示,2010年西鳳酒改制重組,丁濟民認購了公司92萬股,占股份總數的0.23%,為表示感謝向寶雞市副市長袁某行賄人20萬元,被中級人民法院二審重判有期徒刑6年。

2010年7月,丁濟民在取得在陜西紅西鳳酒銷售有限公司40%的股份,為表感謝向時任西鳳酒常務副總張某2次行賄250萬元。

此外,另一經銷商郝海錄通過高某引薦向寶雞市副市長袁某行賄20萬元,並向西鳳酒副總高某及張某合計行賄138.56萬元,被法院一審判處有期徒刑3年,緩刑4年。

不僅公司股東行賄案發,原西鳳酒兩位高管張鎖祥、高波為升職向原寶雞市副市長多次行賄。

招股書披露,張鎖祥於2013 年初至 2015 年 3 月任西鳳酒董事。高波系西鳳酒原董事和副總經理,高波於 2013 年初至 2015 年 1 月 8 日擔任西鳳酒董事,於 2013 年初至 2015 年 9 月 28 日擔任西鳳酒副總經理。

2016 年 6 月,西鳳酒在執行財務管理中心出納等職位輪崗的內部控制制度過程中,發現財務管理中心銀行出納張某、財務管理中心前資金管理主管權某兩人利用工作職務之便,通過共謀等隱蔽方式作案,挪用的銀行承兌匯票金額為5800 萬元。

值得懷疑的是,雖然是出納與財務挪用票據,西鳳酒兩大高管卻事發同一段時間後一同被抓。

其他新股消息

新股發行申購提示

股票簡稱 發行數量(萬) 發行價 網上申購日
天風證券 51800.0000 1.79 2018-10-09
邁瑞醫療 12160.0000 2018-09-27
蠡湖股份 5383.0000 2018-09-27
長城證券 31034.0536 2018-09-26
頂固集創 2850.0000 12.22 2018-09-13

往期回顧

西鳳酒發行基本資料

科 目 資料
發行數量 不超過10,000.00萬股
發行後總股本 不超過 5,0000.00萬股
註冊資本 40,000.00 萬元
法人代表 秦本平
保 薦 人 中信證券

西鳳酒募集資金用途(億元)

項目名稱 投資額
優質鳳型酒釀造及制曲技改項目 75,000.00
鳳香型特色酒海陳化儲存項目 12,000.00
營銷網絡及品牌建設項目 36,000.00
技術研發中心建設項目 12,000.00
倉儲系統升級及信息化建設項目 15,000.00
合計 150,000.00

西鳳酒主要財務數據(萬元)

科 目 2015年度 2016年度 2017年度
營業收入 280,296.25 286,731.92 317,047.49
凈利潤 26,302.49 35,031.92 44,828.62
營業利潤 36,438.77 48,614.60 59,800.68

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