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家族企業“立中股份”IPO暗藏三大風險 中概股回A仍不易

來源:和訊網

導 語

 2018年1月3日,天津立中集團股份有限公司(簡稱“立中股份”)的招股書在證監會網站 預披露更新,公司公司擬在上交所公開發行不超過8528萬股,募集資金21.3億元,本次 IPO保薦機構為興業證券。

 資料顯示,立中股份是一家從事鋁合金車輪研發、設計、制造和銷售的公司,主要產品是汽車鋁合金車輪。根據中國鋁車輪質量協會(CAW)官網公開信息,2016 年發行人產銷規模位列全國第三。在國內市場,直接為長城汽車、吉利汽車、上汽集團等廠商配套供貨。

拆VIE架構衝A股 中概股回歸多數被否

招股書披露,立中股份的前身立中有限原為新加坡交易所上市公司立中車輪集團有限公司控制的全資子公司。2005年10月19日,新加坡立中於新交所上市。2015年11月26日,新加坡立中完成私有化交易,並從新加坡證券交易所退市。

可以說,立中股份是帶著“海歸”基因衝刺IPO的,但和訊網註意到,近年來,境外資產回歸A股的失敗案例眾多。2018年第一起被否的龍旗科技,其就是從新加坡上市主體龍旗控股分拆而來。

時間再往前看,曾在新加坡主板上市的三達膜,2017年12月26日上會時被否。美國上市後又退市回歸的穩健醫療,2017年10月31日被否;臺灣證券交易所上市公司的孫公司聯德精密,2017年11月28日被否決。

有資深投行人士表示,境外上市私有化回歸接連出現被否案例,說明監管層對於此類企業回歸A股上市保持謹慎態度,而VIE架構公司在拆除VIE時也面臨外匯、稅收、法律等諸多問題。

在反饋意見中,發審委也對上述問題進行了問詢。要求立中股份補充披露境外上市期間是否存在因虛假陳述、重大遺漏或誤導性陳述而被監管機構處罰的情況;海外紅籌架構搭建、存續及解除過程中涉及的相關稅收事項是否已繳納,是否符合境內外稅收管理法規的規定,以及股權轉讓事宜是否存在潛在糾紛。

除此之外,和訊網發現,立中股份在設立之初存在多次增資情況,但IPO申報前,卻將註冊資本由10.78億元減少至2.4億元。且股東繳納第一期出資的時間以及註冊資本全部實繳的時間已超出主管部門批復及公司章程規定的繳納兩年期限。

但保薦機構認為,公司歷史沿革中延期出資事宜雖然存在一定的瑕疵,該事宜已得到妥善解決,不會對發行人本次發行上市造成不利影響。

現金流出現轉壞跡象 負債高企短期償債壓力大

財務數據顯示,2014年—2017年上半年,立中股份實現營業收入29.79億元、38.95億元、40.31億元和23.4億元,同期凈利潤為1.54億元、1.6億元、2.96億元和1.31億元。

盡管營收及利潤規模較為可觀,但期內現金流與利潤相差極大,同期經營凈現金流分別為1197.13萬元、37139.787萬元、5786.06萬元和-1784.87萬元。

由於現金流不匹配的情況,立中股份的償債能力也碰到了難題。報告期內,立中股份合並報表下的資產負債率分別為66.17%、76.65%、64.37%和64.76%,而同行業可比公司的資產負債率平均值分別為37.86%、43.43%、46.78%和53.35%。

償債指標方面,流動比率分別為0.99、0.94、1.16和1.17,速動比率分別為0.71、0.69、0.83和0.81,均低於同行業可比公司的平均值。

對此,立中股份表示,由於公司為非上市公司,融資渠道單一,只能通過銀行貸款的方式籌集資金。因此公司資產負債率高於同行業上市公司平均值,流動比率和速動比率低於上述同行業上市公司平均值,利息保障倍數低於同行業可比上市公司平均值。

另外,立中股份還披露,2014年—2017年上半年,公司前五大客戶(按品牌合並)的銷售收入占同期主營業務收入的比例分別為 65.94%、66.51%、 66.39%和 68.68%,公司主要客戶的銷售收入占同期營業收入的比重較高。

由於對客戶給予了一定的付款信用周期,使得公司形成了一定的應收賬款風險。報告期內,立中股份應收賬款賬面凈額也出現上升,期內分別為6.77億元、6.92億元、10.84億元和10.37億元。

臧氏家族控股逾95%存風險 6名董事全為家族成員

在股權結構方面,立中股份是典型的家族型企業。臧氏家族通過天津企管和香港臧氏合計持有公司2.44億股股份,占公司總股本的比例為95.48%,為公司實際控制人。

除了在股權方面高度控股意外,公司董事會成員除獨董外,6名董事也全部為臧氏家族人員。

若臧氏家族利用其控制地位,通過行使表決權及管理職能對公司人事、經營、決策進行影響和控制,將對公司和其他股東的利益帶來一定的風險。

值得註意的是,由臧氏家族控股的河北四通新型金屬材料股份有限公司(四通新材)曾於2015年3月登陸創業板,若立中股份順利上市,臧氏家族控制的上市企業將達到2家。

另外,報告期內,立中股份還存在一起因環保問題被處罰的情形。

其下屬子公司利國五洲存在違規排放水汙染物和汙水處理設施沒有正常使用的行為,2014年6月23日,天津經濟技術開發區環境保護局下發津開環罰字38號、39號《行政處罰決定書》,兩項行為共處以罰款9.08萬元。

保薦機構認為,利國五洲的前述環保違規行為的處罰金額較小,至今已超過36個月,不構成此次發行上市障礙。

其他新股消息

新股發行申購提示

股票簡稱 發行數量(萬) 發行價 網上申購日
越博動力 1963.0000 23.34 2018-04-25
亞普股份 6000.0000 2018-04-25
藥明康德 10419.8556 2018-04-24
伯特利 4086.0000 15.10 2018-04-18
文燦股份 5500.0000 15.26 2018-04-16

往期回顧

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立中股份發行基本資料

科 目 資料
發行數量 不超過8528萬股
發行後總股本 不超過34112萬股
註冊資本 25584萬元
有限公司成立 2006年11月30日
股份公司成立 2016年12月22日
法人代表 臧永興
保 薦 人 興業證券

立中股份的募集資金用途(億元)

項目名稱 投資額
年產400萬只輕量化鑄旋鋁合金 車輪和100萬套汽車高強鋁懸掛 零部件項目 8.80
年產80萬只重載卡車客車用液 態模鍛高強韌輕量化鋁合金車輪 智能制造產業化項目 4.50
工業4.0智能工廠改造投資項目 5.00
補充與主營業務相關的營運資金 3.00
合計 21.30

立中股份的主要財務數據(億元)

科 目 2016年度 2015年度 2014年度
營業收入 40.31 38.95 29.79
凈利潤 2.96 1.60 1.54
負債總計 27.72 25.17 19.08

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