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蔚來汽車(NIO.N)還有未來嗎?

2018-09-14 20:56:47 和訊名家 
作者 | puuuuuma
蔚來汽車(NIO.N)還有未來嗎?
  蔚來上市之前,已經有諸多中國各行各業的同仁加入“造車大軍”,一夜之間,仿佛人人都是馬斯克。蔚來汽車雖是其中的佼佼者,但因為有賈布斯在前,不禁讓無數人發出了這樣的疑問——

“蔚來汽車有沒有未來”?

  而接下來,蔚來的招股書顯示,其成立至今三年內累計虧損逾百億,且虧損持續擴大。上市首日開盤即破發,緊接著又被Bernstein初始評級為弱於大盤(就是那家在電話會議中,向馬斯克提問後被稱“boring”並切斷電話,下一季度馬斯克不得不道歉的Bernstein)。這一系列的壞消息則讓大部分人發出了感慨——“蔚來汽車恐怕沒有未來”

  不過昨日,在納斯達克上市僅兩天的蔚來汽車,用這樣的一張股價走勢圖擊碎了大多數人的三觀。次日上漲75.76%,讓蔚來汽車的市值一舉來到了110億美元,要知道,特斯拉在上市三年之後,市值才攀升到百億。所以,蔚來汽車的未來又回來了嗎?

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  中國人的“造車夢”

  無論是美國市場,還是中國市場,傳統車企的地位暫時還難以撼動,市場基本形成了寡頭競爭的局面。一方面,汽車行業高資本投入、高研發投入、高人力投入等因素為行業築起了很高的行業壁壘,另一方面傳統汽車廠商從生產到銷售、售後等環節的運營能力已經純熟,新車企往往難有可乘之機。比如在美國,自1956年福特汽車上市以來,僅有一家汽車制造商上市,那就是特斯拉。

  特斯拉的成功給了後來者新的思路。要實現彎道超車,唯一的方法就是降維打擊。而電動汽車,就如同那個可以對傳統汽油車、柴油車實行降維打擊的“二向箔”,被無數人寄予厚望。

  再加上,中國政府對電動車的扶持政策,如為電動車的各生產企業提供大量的補貼,其金額占到車輛零售價的近50-60%,同時購買電動車的車主們也無需支付針對本土汽車征收的銷售稅。中國的各級地方政府還會為購車用戶提供額外的購車激勵措施,包括:免收車輛登記費、在全國範圍內布局電動車充電設施網絡並推動其建設等。

  不僅傳統車企開始將一部分產能分配到電動車生產,各行各業的“有誌之士”也紛紛跨界,轟轟烈烈的“造車運動”拉開帷幕。

蔚來汽車(NIO.N)還有未來嗎?
蔚來汽車(NIO.N)還有未來嗎?
  中國人民的造車夢在一夜之間被點燃了,一時間,仿佛人人都是馬斯克,家家都是特斯拉。

  可是,造車哪有那麽容易。“互聯網造車”的思路實際上模糊了電動車制造與傳統車制造瓶頸的相通之處:

  1.重資本。造車絕對是個燒錢的生意,蔚來汽車創始人李斌曾說,“從頭造一輛車,200億是入場券。”;

  2.核心資源——人的短缺。錢給夠了,能造出車嗎,那也不一定,電動車本來就屬於新興行業,造車之際人才短缺也會讓車企步履維艱;

  3.技術。這就取決於你要量產車還是只是造一輛模型車了。如今汽車供應鏈如此發達,市場上買些零件拼拼湊湊一輛整車的難度一點也不大,但要實現量產,那可就任重而道遠。

  造車通常有三個階段:PPT階段、概念車階段、量產車階段。現在看來,大部分造車都停留在了PPT階段,一小部分造車新勢力造出了整車,可以上路跑了,而只有少數的幾個真正進入量產階段。

  從概念車到量產車,是整個造車計劃裏最難逾越的障礙。2017年1月的CES展會上,賈老板就發布了首款電動車,讓FF91走下了PPT,不過至今也沒有實現量產。

  所以,不是每家車企都是特斯拉,就像不是每個人都是馬斯克。

  更何況,即使實現了量產,良品率、生產效率、資金問題、供應鏈等仍然是橫亙在面前的難題。即使是特斯拉這樣的電動車超級玩家,其2018年第二季度也僅僅交付了40740輛車,離其原本周產5000輛Model 3,2000輛Model S的目標相去甚遠。不過已經是其成立以來最好的一個季度了。再看看傳統車企裏的超級玩家——福特汽車,其第二季度共銷售了149萬輛新車,特斯拉甚至不及其零頭。

  蔚來汽車是中國少數幾個實現量產的車企之一,並且,蔚來還更進了一步,9月12日,蔚來在美國上市,成為近六十年來在美股上市的第二家車企。

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  蔚來還是那個蔚來

  單日上漲75%,在無漲跌幅限制和T+0的美股市場上並不罕見。由於限售期的存在,蔚來的流通股較少,少量的資金就能推高股價。再加上自帶光環所受到的關註度,蔚來汽車股價的上漲與基本面基本無關,蔚來還是那個蔚來。

  自帶光環的蔚來汽車

  蔚來汽車可以說是含著金湯匙誕生也不為過。其創始人李斌有著18年的創業經驗,在創立蔚來汽車之前就已經有兩次敲鐘經驗,一次是為納斯達克的易車,另一次是為港股上市的易鑫。

  所以,當李斌開始造車之後,得到了投資界、互聯網界多位大佬的支持。2017年,李斌曾透露蔚來汽車的投資方高達56位,不僅有騰訊、百度、京東、小米、聯想等互聯網巨頭,還有高瓴資本、順為資本、紅杉中國、愉悅資本、淡馬錫、TPG Growth、聯想創投、漢富資本、華平投資、IDG資本、GIC、信中利、中金公司、今日資本、中信資本等眾多一線機構及國有資本。

  根據蔚來汽車的股權結構,創始人李斌占比17.2%,為最大股東,騰訊占比15.2%,為第二大股東,高瓴資本、順位資本、淡馬錫、百度、紅山、劉強東等居前十大股東之列。

蔚來汽車(NIO.N)還有未來嗎?
  根據統計,蔚來汽車前五輪的融資為其提供了超過170億人民幣的資金。所以,從競爭格局上看,蔚來汽車可謂是占盡了天時地利人和。

  2016年11月,蔚來EP9電動超跑在倫敦首發,第一批6輛車分別贈與了蔚來汽車的6個主要投資人——創始人兼董事長李斌、車和家創始人李想、京東集團CEO劉強東、小米科技CEO雷軍、騰訊公司CEO馬化騰和高瓴資本創始人張磊

  2017年5月12日,蔚來EP9在德國紐博格林北環賽道的測試中,以6:45.900的成績刷新了紐北最快量產車圈速紀錄。

2018年6月28日,蔚來汽車向首批普通用戶交付量產車ES8。
  2018年6月28日,蔚來汽車向首批普通用戶交付量產車ES8。

  2018年9月12日,蔚來汽車在納斯達克上市,估值64億美元。

  回頭看,蔚來的每一步看上去都走的順風順水,不過,這還不至於讓我們對蔚來汽車的問題視而不見。

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  蔚來的困境

  1、資金之困

  蔚來汽車的招股書顯示,蔚來汽車在2018年上半年凈虧損5.026億美元,加之其在2016年及2017年兩年間共計75.9億元人民幣的虧損額度,蔚來汽車累計虧損金額已經達到109.2億人民幣。而今年上半年的營收尚不足700萬美元。

今年上半年,研發支出、銷售與一般行政開支加起來達到了4.8億美元,構成了蔚來汽車的主要開支。更何況,蔚來汽車的毛利率暫時為負,上半年賣車收入671萬美元,其營業成本則高達3000萬美元,運營利潤為-2329萬美元。當特斯拉以20%的毛利率仍然在大把的虧損時,蔚來汽車盈利的夢想恐怕更加渺茫。
  今年上半年,研發支出、銷售與一般行政開支加起來達到了4.8億美元,構成了蔚來汽車的主要開支。更何況,蔚來汽車的毛利率暫時為負,上半年賣車收入671萬美元,其營業成本則高達3000萬美元,運營利潤為-2329萬美元。當特斯拉以20%的毛利率仍然在大把的虧損時,蔚來汽車盈利的夢想恐怕更加渺茫。

  此次上市為蔚來汽車融資10億美元,再加上IPO之前蔚來賬上的6.69億美元現金,如果按今年上半年的虧損幅度計算,這筆錢也僅僅夠蔚來汽車支撐一年半。如果考慮到蔚來汽車明年年中有貸款即將到期,恐怕蔚來下一次融資至少要在2019年6月之前。

  2、量產之困

  蔚來汽車的交付能力一直以來被人所質疑。今年初,李斌曾表示,計劃在2018年4月下旬正式交付第一批用戶,並在9月完成1萬輛交付;但是直到今年5月31日,蔚來才正式交付了10輛ES8,而且車主全部為蔚來內部員工。到了6月28日,蔚來汽車才終於向首批普通用戶交付車輛。

  計劃趕不上變化,李斌的“一萬輛”計劃從9月移到了今年年底。小鵬汽車的創始人何小鵬曾在7月底發布朋友圈稱“今年沒有人可以交付10000輛”。李斌在深圳NioHouse開業儀式上隔空表示:“今年蔚來如果不能交付10000輛車,賠你一輛蔚來ES8。”

  蔚來老板李斌的豪言壯語讓我不得不回想起馬斯克那一次次的承諾。周產5000輛Model 3、2000輛Model S的口號從去年喊到了今年,而最新的數據顯示,8月的最後一周,特斯拉也只生產了4300輛Model 3。

  那麽,離年底僅有4個月不到,蔚來能否如期完成10000輛的新車交付呢?

  根據蔚來汽車更新後的招股書,其ES8總計生產了2200輛,交付了1381輛,7、8月的產量確實比之前大幅提高。

不過,做個簡單的計算,離交付一萬輛ES8,蔚來汽車還差8619輛,即使生產的汽車全部交付,蔚來也還需要生產7800輛新車,即2600輛/月。這意味著,蔚來的產能需要在八月的基礎上提升137%。
  不過,做個簡單的計算,離交付一萬輛ES8,蔚來汽車還差8619輛,即使生產的汽車全部交付,蔚來也還需要生產7800輛新車,即2600輛/月。這意味著,蔚來的產能需要在八月的基礎上提升137%。

  這有可能嗎?我只能說一切皆有可能。

  3、訂單之困

  根據公司最新公布的招股書,截至今年8月28日,蔚來汽車的訂單總數為17142輛,包括已交付的1381輛,和未交付的15761輛。這15761輛中,6264輛為已繳納45000元押金的不可退款訂單,其余的9497輛為繳納5000元押金的可退款訂單。

這個訂單量與特斯拉相比,實在是有些少。要知道,2016年3月31日,特斯拉Model 3開啟提前預訂的24小時內,公司就收到了超過18萬份訂單,並且在之後的幾個月內,其訂單數量還有每月5000輛的凈增長。
  這個訂單量與特斯拉相比,實在是有些少。要知道,2016年3月31日,特斯拉Model 3開啟提前預訂的24小時內,公司就收到了超過18萬份訂單,並且在之後的幾個月內,其訂單數量還有每月5000輛的凈增長。

  蔚來汽車的產能代表著供給能力,而訂單量則代表著市場需求,供給能力不足是一方面,當市場的需求無法支撐起蔚來汽車的野心的時候,才真的令人焦慮。

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  尾聲

  二級市場這座圍城,有的人想進去,有的人想走。

  一個月前,特斯拉傳來私有化的消息,馬斯克稱正在考慮私有化特斯拉,並且已經有資金保障了。馬斯克一直苦於上市後做空機制、股價的劇烈波動和分析師的狂轟濫炸,想要退市脫離苦海。

蔚來汽車(NIO.N)還有未來嗎?
  退市的理由有千千萬,而上市的理由只有一個——缺錢了。從去年到今年,港股上市的幾大新經濟公司的股價走勢圖幾乎如出一轍,圈一波錢就走,仿佛上市就是股價的終點了。
蔚來汽車(NIO.N)還有未來嗎?
  對特斯拉而言,退市或許才是星辰大海的起點,只希望,對蔚來汽車而言,上市不是終點。

    本文首發於微信公眾號:港股那點事。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:何一華 HN110)
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