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【商業模式】中概股新三美,憑什麽虎牙上市一月股價就翻番?

2018-06-14 09:27:53 和訊名家 
虎牙(NYSE:HUYA)在紐交所上市一個月,股價就已翻番,市值超越老東家歡聚時代(NASDAQ:YY)。
  虎牙(NYSE:HUYA)在紐交所上市一個月,股價就已翻番,市值超越老東家歡聚時代(NASDAQ:YY)。

來源:富途牛牛
來源:富途牛牛

  為什麽市場如此看好這家來以電競遊戲為核心內容的視頻直播平臺?

  追問這個問題的人很多,我今天就來深入闡釋下自己的觀察與見解。

  01

  電競直播是最具價值的內容服務之一

  遊戲視頻內容(Gaming Video Content, GVC)服務,是自社交媒體以來,最重要、最龐大、最具價值的流媒體形態。

  遊戲視頻內容受眾估計為6.65億,其中僅亞洲就有2.24億(34%)。它比HBO,Netflix,ESPN和Hulu的總和還要大。

作為其中重要分支,預計未來五年,電子競技子行業的年均復合增長率將維持在23%左右,2022年電競收入將高達326美元。
  作為其中重要分支,預計未來五年,電子競技子行業的年均復合增長率將維持在23%左右,2022年電競收入將高達326美元。

2015-2022年中國直播行業市場規模增長預期
2015-2022年中國直播行業市場規模增長預期

  2017年中國國內直播平臺MAU(月活躍用戶數量)為2.79億,預計2022年將達到5.18億。

  更多的用戶會帶來更多的收入。預計未來5年國內電競遊戲直播行業將保持強勢增長,2022年達到49億美元。

  為什麽有人想要觀看別人玩電競遊戲?這樣的討論依然存在。

  但主流的觀點認為電競遊戲與足球這種主流的體育項目有著本質的趨同性,故而使得電競遊戲直播成為當前最具價值的內容服務之一。

  最聰明的出版商,廣告商和品牌都已認識到,他們的消費者,正是那些看著玩別人玩遊戲的人的群體。

  觀眾有54%的男性和高的平均收入(美國為58,000美元),其中大多數由電視切割世代——千禧一代(80後)——組成,他們用流媒體取代黃金時間電視。

當今,GVC已成為視頻遊戲發行商營銷預算的必備條件。電競視頻直播平臺對於發布商來說是一種有價值的推廣工具,因為三分之二的觀眾觀看遊戲內容以更多地了解他們想要營銷的產品。
  當今,GVC已成為視頻遊戲發行商營銷預算的必備條件。電競視頻直播平臺對於發布商來說是一種有價值的推廣工具,因為三分之二的觀眾觀看遊戲內容以更多地了解他們想要營銷的產品。

  正所謂“水大魚大”,身處這樣的市場並已經成為行業中的頭部企業,自然會為虎牙的成長性帶來更大的想象空間。

  02

  活躍用戶每天在虎牙上花費99分鐘

  而在中國的遊戲視頻內容市場當然不止虎牙一家。

【商業模式】中概股新三美,憑什麽虎牙上市一月股價就翻番?
  在中國的遊戲視頻內容市場有三大主角:

  Ø 鬥魚Douyu(騰訊募集6.3億美元,2018年計劃在香港上市)

  Ø 虎牙Huya(由YY Inc.擁有45%股權,由騰訊擁有32%)

  Ø 熊貓Panda.tv(由王思聰發起)

  根據Frost&Sullivan行業報告,虎牙被認為是中國排名第一的遊戲直播平臺。另外兩個平臺占有其余的市場。

  這三個平臺的受歡迎程度取決於其內容。他們與著名的彩帶和熱門的電子競技隊簽署獨家協議,以吸引觀眾。

  虎牙更偏向於做內容,用技術來推動的遊戲精品化策略。與其他視頻平臺(如Netflix或HBO)一樣,內容為王。例如,虎牙與著名的電競明星烏茲(Uzi)簽約後,後者為平臺帶來持續超過10萬人的真實流量。

  對於所有的GVC平臺來說,個人遊戲玩家或影響者推動的受眾的好處之一是內容制作成本遠低於其他娛樂行業,如電視節目或視頻遊戲開發。同時,活躍用戶每天在虎牙上花費99分鐘,可見參與度非常高。

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03

  社交需求帶來源源不斷的付費用戶

  雖然廣告收入在增長,但一季度財報顯示,虎牙接近94%的收入來自直播。

  用戶在什麽上面花了錢?

  當觀眾成為鬥魚或虎牙等平臺上的會員時,他們會收到一個以特定級別或等級開始的帳戶(例如青銅,銀,金)。帳戶越高,他們將獲得的權限越多。

  他們花在平臺上的錢越多,他們的等級或地位就越快。最高地位可能高達20,000美元,但並不是永久性的。

  觀眾在這些平臺上實現和維持其享有盛譽的地位,是一筆巨大的開支。

  而這對他們來說非常重要——這就像數年前的免費網絡遊戲模式:觀眾(玩家)們需要維護社交關系和面子——在直播過程中打賞主播並被廣泛傳播,方能彰顯自己在這一虛擬社會中的地位與價值。

  虎牙本季度繼去年四季度後連續第二個季度盈利,毛利率也在穩步提升。

  財報指出,增長主要得益於每位付費用戶的開支增加以及虎牙平臺上的付費用戶數量增加。

  04

  騰訊是虎牙的主要股東之一

  亞馬遜(NASDAQ:AMZN)在2014年以9.7億美元收購了遊戲直播平臺Twitch。當時,Twitch的估計年營收為1600萬美元,這似乎是一筆昂貴的收購。今天並不多,2017年Twitch的收入預計達到17億美元。

  許多國外行業分析師稱虎牙為“中國的Twitch”。

  2017年,虎牙僅實現了3.36億美元的收入,同比增長174%。該公司非常讓人聯想起2014年至2017年間Twitch的增長軌跡。

【商業模式】中概股新三美,憑什麽虎牙上市一月股價就翻番?
  看一看虎牙的股權結構:

  2018年3月,騰訊(HK:0070)以4.62億美元的價格領導B輪融資,並獲得虎牙 32%的控股權,當時公司估值為14億美元。

  除騰訊4.62億美元的投資外,滬亞風險資本家投資者還包括Morningside集團,中國平安保險和Engage Capital,該公司於2017年3月共同投資7500萬美元完成虎牙從其原母公司歡聚時代(YY)中的分拆。

  05

  高成長是否意味著高估值?

  鑒於虎牙是新興的小盤股狀況,PS市銷率是了解當前估值及其與同業相比的最佳方式。

中國其他社交媒體平臺,如虎牙的老東家YY(NASDAQ:YY)或陌陌(NASDAQ:MOMO),最近實現季度收入同比增長約50%。他們的PS比率分別為4和6。
  中國其他社交媒體平臺,如虎牙的老東家YY(NASDAQ:YY)或陌陌(NASDAQ:MOMO),最近實現季度收入同比增長約50%。他們的PS比率分別為4和6。

  虎牙目前的PS為14.6倍。但季度營收同比增長111%。實現了如此高的收入增長,市場就估值達成一致非常困難。

  一家剛剛實現111%收入增長的公司,應該以合理的PS價值估值嗎?對於一家在新興行業處於領先地位的小型成長型公司來說,這很難下定論。

  06

  主要投資風險:主播流失與監管加碼

  虎牙,鬥魚和熊貓TV正在爭奪中國最大的遊戲直播平臺。內容方面的激烈競爭可能會對虎牙帶來挑戰並長期升級,這尤其體現在各家平臺對於頭部主播的爭奪上。

  很大程度,主播就是直播平臺的核心競爭力,一旦管理失控會對平臺流量產生巨大影響。

  隨著行業的成熟,吸引流行的彩帶和電子競技隊或舉辦大型賽事將變得越來越困難。

  電子競技是一個日益專業化的行業。隨著大型出版商對這些平臺的認知度和廣告投入增加,虎牙可能會受到更高級別的內容監管。

  同時,虎牙現在如此高的估值是否也該給投資者敲響警鐘。畢竟,價值還是要回歸的,就算是對成長股而言。

    本文首發於微信公眾號:阿爾法工場。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:何一華 HN110)
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