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PE謀求“三+H”退出新通道,力推A股IPO受阻企業赴港上市

2018-05-20 21:15:55 第一財經日報 

  推動企業通過“三+H” 上市,或獨立赴港IPO,加速打開的新經濟H股上市之門,正在成為VC/PE等退出投資的新渠道。

  繼成大生物之後,新三板公司盛世大聯也在近日宣布,啟動H股上市,放棄A股上市計劃。第一財經了解到,除了前述已正式披露H股上市計劃的公司,還有部分新三板掛牌公司也有意籌劃赴港上市,並表示計劃在今年遞交H股IPO申請。

  不同於成大生物等公司,部分企業赴港上市的意向,與A股IPO審核持續收緊、VC/PE類股東推動有關。“投資第一要考慮的就是退出,首先要保住本金。” 多名PE人士對第一財經稱,只要符合條件,相對於A股,H股上市更為快捷高效,而且估值也比A股並購要高。今後,除了A股IPO、並購之外,會考慮通過H股上市,實現所投項目的退出。

  H股成PE退出新通道

  5月14日,新三板公司盛世大聯董事會一口氣披露了九項公告,而其中的八項與H股上市有關。公告稱,該公司擬發行境外上市外資股(H股),並申請在香港聯交所主板掛牌上市,擬發行的H股數量,不超過發行後該公司總股本的25%。

  此外,盛世大聯還在公告中稱,決定終止申請在A股主板的上市計劃,以及相應的上市輔導。根據公開披露,此前的2017年3月7日,盛世大聯正式啟動A股IPO計劃,與平安證券簽訂了上市輔導協議,並在監管進行了備案。

  盛世大聯是第二家準備嘗試“三+H股”的新三板公司。此前,同在新三板掛牌的成大生物,已在5月14日正式啟動H股上市。第一財經了解,由於A股IPO審核趨嚴,除了上述已經披露相關計劃的公司,還有部分新三板掛牌公司,也有意籌劃赴港上市。

  “我們投資的一家新三板公司,本來打算賣給上市公司,港交所新政策出來後,現在準備赴港IPO。”深圳某PE人士對第一財經稱,該公司最初的計劃是在A股IPO,由於去年以來IPO審核趨嚴,最終選擇了放棄A股獨立上市。

  而港交所的最新政策,為這類企業打開了一扇窗。4月21日,全國股轉公司與港交所簽署合作備忘錄,就“新三板+H股”政策達成一致。只要滿足香港的上市要求,新三板企業可以用”新三板+H股”模式赴港申請上市,沒有任何制度障礙,也不需要在股轉系統摘牌,尚未通過任何主板財務資格測試的生物科技公司,還可以采取同股不同權的方式到香港上市。

  聯交所的新政策,不僅拓寬部分企業IPO之路的同時,也為投資者退出提供了新的途徑。一些企業計劃赴港上市,也與投資者推動有一定關系。

  “投資第一要考慮的就是退出,首先要保住本金。”金盈谷董事長祝赫良對第一財經稱,此前,該公司的退出渠道主要有兩種,一種是獨立IPO,一種是PE+上市公司,與上市公司合作,圍繞其業務上下遊投資,成熟後由上市公司收購。但由於政策變化,獨立IPO之路並不順暢。

  公開數據顯示,今年前四個月,發審委共審核86家企業IPO申請,43家獲得通過,37家被否,6家暫緩表決,通過率(不含二次上會)為50%。而今年一季度,共有68家企業申請首發,32家通過,32家被否決,4家暫緩表決,通過率為47.06%。

  5月18日,證監會發言人高莉表示,審核政策始終沒有變化。從源頭上提高上市公司質量,嚴把市場準入關,防止病從口入,是發行監管工作的題中應有之義。這意味著,雖然4月以後的IPO審核通過率有所提高,但從嚴審核的情況並未改變。

  “明、後兩年,將是我們的退出高峰期。”祝赫良稱,該公司自2014年成立以來,已在環保、智能裝備等領域,完成了萊茵環保、東元環境等十多個項目投資。隨著港交所新經濟IPO政策推出,除了並購,今後也會考慮通過香港市場IPO退出,其投資的一家新三板公司,目前正籌備今年到香港IPO。

  H股估值提升

  允許同股不同權、“三+H”等政策通道打開之後,不僅赴港上市的渠道更為通通,還帶了估值的持續提升,加上簡便高效的上市程序,使得新經濟企業對H股上市興趣大增。

  近日在平安證券舉辦的一場新經濟H股上市政策推介活動上,聯交所高級副總裁鐘創新就表示,香港高效透明的上市審批制度、可預期的上市時間表,以及高效的再融資渠道,尤其具有透過港股通吸納內地投資者、提高企業市值等方面的優勢。

  鐘創新還稱,對於公司用戶群體及業務重心均在國內的香港上市公司來說,既可享有香港上市的靈活性,又能得到內地的高估值,還能引入內地投資者以及國際投資基金,提供再融資和海外收購的機會。

  公開數據顯示,2017年全年,港股通成交總額達到2.26萬億港元,同比大幅上升170.2%,今年一季度成交額則達到1.1萬億港元,已經接近去年全年的一半。其中,累計通過港股通南下的資金已經超過1.1萬億港元。

  即便是相對傳統的行業,H股的市盈率也有所提升。以周黑鴨為例,2016年11月,該公司在H股上市,發行價為5.88港元,市盈率略高於15倍。但截至今年5月18日收盤,其總市值為159.2億港元,市盈率為17.472倍,比IPO時還有所提高。

  周黑鴨上市前的Pre—IPO輪融資中,金盈谷也是投資者之一。祝赫良稱,從投資到最終退出,其在周黑鴨的投資時間,前後只有幾個月時間,但獲取的回報,卻達到30%以上。由於鎖定期較短,減持限制較少,退出較A股更為方便。

  “跟A股相比,H股總體估值還是低一點,但肯定比並購高。”祝赫良稱,目前來看,H股部分IPO市盈率在14—15倍左右,而且市盈率20倍以上約占47%,但A股並購市盈率只有10倍左右。從投資回報來看,H股IPO明顯高於A股並購。

  2017年在H股完成IPO的內地新經濟公司,整體估值也大幅提升。數據顯示,截至去年12月底,IPO時估值高於50倍的,占比為10.6%,30—50倍之間的,占比12.13%。此外,2017年,港股工業、消費品制造、金融、公用事業等八個行業的平均股價漲幅為40%,而資訊科技、消費者服務業則分別上漲了82%、73%。

  隨著政策調整,在H股上市,對企業及其股東來說,也會帶來新的利好。在平安證券上述活動上,有律師表示,香港上市的內地企業只有H股部份流通,原股東的股權無法流通,很難作為資產用於抵押貸款、支付收購價格等。但近期證監會已計劃進行H股全流通試點。

  不過,內地企業赴港上市,也有一些事項需要註意。平安證券投行部總經理周淩雲稱,有意在香港IPO的內地企業,可考慮在明年初遞交材料。一方面可以為保薦機構、審計機構預留充分的時間,盡可能一次通過審核,減少不必要的成本;另一方面,實力雄厚的企業往往在政策出臺前期紮堆申請,錯峰遞交材料可以提高審核效率。

(責任編輯:崔智明 HF118)
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