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市場仍呈防禦姿態 消費股機會值得重視

2018-05-17 03:26:00 證券時報 

 

  A股市場在經歷了1月份的趨勢性上漲後,便開始持續震蕩整理,雖然成長股風格在2、3月份表現強勁,但行業仍然呈現出快速輪動跡象。回顧2018年年初以來申萬一級行業的市場表現,市場表現最好的行業依次是醫藥生物、休閑服務、計算機、食品飲料和家用電器。可以發現,漲幅靠前的行業,除了計算機之外,其余均是大消費類,是否可以理解投資者在選擇“防禦”姿態應對目前的市場環境呢?

  投資者常將消費板塊作為防禦性品種配置,原因在於其與經濟的相關性較弱,在宏觀經濟下行的過程中,受到的負面影響較小。同樣,在宏觀經濟好轉時,其收入回升的速度也相對較慢。行業基本面的數據,也印證了消費股的“防禦性”。

  我們計算了2000年以來,每年各行業營業收入增速的標準差。統計數據顯示,消費類行業營收增速波動較低,歷年來增速標準差最低的行業是醫藥生物、食品飲料、紡織服裝、輕工制造和家用電器等,而標準差較高、營收波動較大的行業為銀行、有色金屬和鋼鐵等周期股。醫藥生物和食品飲料行業的營收增速波動最低,難怪在經濟走弱時,投資者便開始“吃藥喝酒”。

  提起“吃藥喝酒”行情,投資者還有一個疑問:為何2017年食品飲料行業表現較好,尤其是白酒行業,但醫藥行業表現欠佳,而2018年至今醫藥生物行業漲幅最高?

  從基本面的角度分析,行業表現是在反映經營情況的改善。根據Wind資訊統計,白酒行業的營收及利潤增速自2016年開始逐步擡升,2017年全年二者分別達到27.2%、45.3%,雖然利潤增速在2018年一季度小幅下行,但也達到37.8%的歷史高位。反觀醫藥生物行業,2017年全年的營收增速基本保持穩定,2018年一季度則由15.8%上行至22%。同期,行業的凈利潤增速由23.1%攀升至28.4%,雖然仍然低於白酒行業,但也達到行業七年來的新高。行業價格指數的市場表現,與行業的成長性保持一致。

  結合行業的特性和當前的表現,我們認為目前市場仍然處於防禦性姿態,這也是對眼下宏觀經濟的反映。2017年我國GDP呈現企穩回升態勢,但市場對經濟的擔憂仍在。在季節性、天氣情況等因素的影響下,今年我國3月份開工情況較差,由此導致3月份數據回落幅度加劇。例如進出口數據呈現負增長,工業增加值下降。中觀行業維度也看到了庫存的過快堆積,例如Wind統計的全社會主要鋼材庫存,在3月份快速增長,峰值僅次於2013年和2014年的高點,在印證市場經濟弱勢的預期下,投資者防禦心理加重。

  近期公布的4月份發電量增速和工業增加值增速,環比3月均有所改善,但15日公布的社會消費品零售總額和固定資產投資增速,依然低於前值和預期。在此宏觀環境下,投資者依然選擇防禦,昨日A股漲幅靠前的行業,依然以消費類為主。

  雖然在當前的經濟和市場環境下,投資者選擇消費行業作為防禦,但此類行業的長期表現並不差。以申萬行業為例,我們統計了2000年至今各行業指數的收益率。數據顯示,2000年以來表現最好的行業分別為:食品飲料、醫藥生物、家用電器和休閑服務。由此可見,雖然消費行業受經濟波動影響小,但穩定的業績增長支撐了長期優異的表現。

  從更長維度來看,未來消費行業空間依然很大。隨著我國經濟的逐漸轉型,GDP的驅動力逐漸由投資轉向消費,2017年全年消費對GDP的貢獻率為58.8%,而2018年一季度更是達到了77.8%。雖然受到季節因素影響,但我國未來消費驅動的動力會越來越強。在面臨越來越復雜的國際環境之下,決策層也逐步強調內需的重要性,作為經濟驅動力最強的消費,自然也會得到加強。

  無論是站在當前市場防禦性的角度,還是站在我國經濟轉型的大趨勢之下,消費行業均值得投資者重視。

(責任編輯:張洋 HN080)
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