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晚間研報精選:機構重點關註5股(附名單)

2018-04-04 17:15:40 和訊股票 

  興業證券(601377,股吧):自營成核心業績增量,定增助力公司戰略落地

  研究機構:天風證券

  興業證券公布 2017 年報,截止 2017 年末, 集團總資產 1530.55 億元,較年初增長 12.10%,凈資產 358.78 億元,較年初增長 4.61%;實現營業收入88.19 億元, YOY+16.21%,歸母凈利潤 22.85 億元, YOY+11.66%; 投資、 投行、 經紀等核心業務均超市場預期增長。

  證券及期貨經紀業務:穩中有進,整體優於行業平均水平

  2017 年公司股票基金交易總金額 3.46 萬億元,市場份額 1.41%,位居行業第 19 位;全年實現代理買賣證券業務收入 7.32 億元, YOY-18.37%,降幅優於行業平均水平;母公司全年實現代銷金融產品收入 1.57 億元,YOY+13.96%;

  截止 17 年末,公司兩融余額達到 142.44 億元, YOY+18.19%,全年實現兩融利息收入 9.81 億元, YOY+3.41%;股票質押回購業務方面, 公司 17 年加大在股票質押領域的資金投入, 待回購交易金額達到 455.09 億元,

  YOY+75%, 全年實現股票質押利息收入 15.73 億元, YOY+81.28%。全年信用業務受限於利息支出上升:包括顯著增加短融和次級債券規模導致相應的利息支出提升。

  證券自營業務:核心的業績增量

  公司具備出色的投研能力, 2017 年自營投資業務成為核心的業績增量, 全年實現證券自營投資收益和公允價值變動合計 37.73 億元,同比增長 146%,投資收益在整體營收中占比超過 40%,超越經紀業務成為最大收入來源;同時定增計劃擬募集資金中大部分將用於擴大自營業務規模,未來就將在風險可控的前提下,通過規模效應以提升公司自營業務的絕對收益。

  投資銀行業務:延續增長態勢,市場競爭力提升

  公司 2017 年股票融資業務完成主承銷 14 單 IPO、 13 單再融資項目,實際主承銷金額 303 億元;債券融資業務完成主承銷金額 647 億元,公司在會項目位居行業前列,有望持續為公司貢獻業績增量。投行業目標策略清晰,持續堅持公司目標客戶、目標行業和目標區域的核心策略,深耕海西市場。

  投資建議: 80 億元非公開發行若完成,將大幅提升公司凈資本實力; 公司在 17 年底完成新一屆管理層的選舉, 對管理體系進行系統性的改革,將助力公司的發展;持續看好公司作為核心競爭力的投資研究和投資管理能力;基於以上三點,我們上調公司 18E/19E 的盈利預測, 歸母凈利潤從25.28/28.19 億元至 25.97/29.60 億元,YOY+13.70%/13.94%,維持目標價 10.10元。

  風險提示: 定增計劃進展不及預期, 市場波動風險

  中航沈飛:多項指標向好,廣闊前景可期

  研究機構:國海證券

  多項指標向好, 持續增長可期。 公司 2017 年營業收入和凈利潤同時增長, 發展態勢良好。此外, 由於預付采購貨款增加,公司預付款項同比增長 105.72%;由於收到客戶的預付款增加,公司預收款項同比增長 277.01%,達到 110.69 億元。原材料采購和客戶預付款的同時大幅度提升,預示公司產品需求的大幅增長, 2018 年增長可期。

  戰略空軍遠洋海軍核心支撐,殲擊機龍頭前景廣闊。 當前我國軍隊處於轉型發展的關鍵時期,遠洋訓練、繞道巡航、南海巡航日益常態化,大航程、強火力的重型殲擊機需求與日俱增。國產航母試航在即,核動力航母明確規劃,強大的遠洋海軍輪廓日益清晰,作為航母主要攻擊手段,艦載機需求明確。公司作為我國重型殲擊機和艦載機的龍頭企業,充分受益海空軍建設,發展前景廣闊。

  盈利預測和投資評級: 增持評級。 公司是我國殲擊機龍頭,充分受益海空軍戰略轉型對殲擊機的需求, 公司多項財務指標向好,預示持續增長可期。預計 2018-2020 年歸母凈利潤分別為 8.16 億元、9.65億元以及 11.42 億元,對應 EPS 分別為 0.58 元、 0.69 元及 0.82 元,對應當前股價 PE 分別為 64 倍、 54 倍及 46 倍。 維持增持評級。

  風險提示: 1)公司產品需求不及預期; 2)公司盈利不及預期; 3)系統性風險。

  天奇股份(002009,股吧):業績符合預期,積極打造循環產業龍頭

  研究機構:天風證券

  年報業績符合預期, 一季度業績預報亮眼

  2018 年 4 月 2 日,公司公布年報, 2017 年實現營收 24.58 億元,同比增長0.88%;實現歸母公司凈利潤 0.85 億元,同比減少 18.45%;扣非歸母凈利潤 0.51 億元,同比減少 19.49%; 業績符合預期。2018 年 2 月 5 日,上市公司發布一季度業績預報, 18 年一季度將實現盈利 6874.15 ~ 8248.98 萬元, 同比增長 150% ~ 200%。我們認為子公司天奇力帝 2017 年受益於行業發展形勢,廢鋼破碎生產線設備供不應求,訂單量大增。 2018 年第一季度為訂單的集中交貨期,一季度業績較同期實現較大增長。

  主營業務盈利穩定,循環產業成未來業績增長點

  汽車行業: 2017 年公司物流自動化裝備業務實現營收 11.34 億元,同比下降 11.69%, 新簽訂單額為 10.19 億元,毛利率為 18.99%,較去年同期上升 5 個百分點。 自動化裝備業務是公司傳統優勢業務,隨著汽車行業規模平穩增長,與汽車相關的自動化裝備業務也逐漸呈現出穩定發展趨勢。 隨著國內新能源汽車市場的快速發展,有望為該業務帶來新的增長。

  廢鋼產業:2017 年子公司宜昌力帝合計簽訂訂單 15.68 億元,實現收入 5.55億元,同比增長 61.88%,增長原因主要為受鋼鐵產業供給側改革,地條鋼產能快速清除,廢鋼價格觸底反彈, 帶動了廢鋼加工設備需求增長。 該業務毛利率為 34.73%,較去年同期下降 1.55 個百分點,主要原因為營業成本上升。

  積極布局鋰電回收板塊, 打造汽車循環產業龍頭

  公司自 2017 年以來積極布局鋰電回收產業, 2017 年 12 月 11 日公告控股深圳乾泰技術。乾泰技術專註於新能源汽車後市場循環綜合利用,致力於動力電池報廢回收直至無害化循環再利用的產業化運營。 目前在建的乾泰技術(深汕)動力電池生態產業園已被列入 2016 年廣東省重點建設項目和“十三五” 國家重大建設項目庫。

  2017 年 12 月 25 日公告參與設立並購基金收購龍南金泰閣鈷業有限公司,金泰閣主業為廢舊鋰離子電池回收,規模位於行業前三水平。公司未來發展將以汽車自動化、循環產業和新能源三個板塊為重心,以“先進制造、綠色環保、新能源” 為主題, 積極在廢舊汽車回收、汽車拆解、二手零部件和動力電池回收產業布局,致力於打造汽車循環業務全產業鏈。

  盈利預測: 我們維持之前對公司的業績預測, 預計公司 2018-2020 年實現歸母凈利分別為 3.50、 4.51、 5.00 億元,對應 EPS 分別為 0.94、 1.22、 1.35元。根據 2018 年盈利預測,汽車業務、循環業務、光伏業務凈利潤分別達0.8 億元、 2.5 億元、 0.2 億元,分別給予 25 倍估值,上市公司合理市值87.5 億元,上市公司對應目標價為 23.6 元,給予“買入”評級。

  風險提示: 廢鋼需求量下降;汽車產銷量下滑; 鋰電回收推進緩慢

  招商銀行:零售業務穩健增長,金融科技助力轉型

  研究機構:中航證券

  盈利能力回升,零售貢獻穩步增長。 受益於資產質量改善和凈息差企穩,招行 2017 年歸母凈利潤增速重回兩位數,增速較去年同期提升 5.4 個百分點至 13%, ROAA 和 ROAE 同比分別上升 0.06 和 0.27 個百分點至 1.15%和16.54%,盈利能力穩步提升。在“輕型銀行”和“一體兩翼”戰略的引導下,零售業務繼續保持穩健增長,管理零售客戶總資產(AUM)余額 61,643.40億元,較上年末增長 11.46%;零售業務營收/零售業務稅前利潤較去年同期分別增長 8.49%/7.94%至 1,062.21 億元/475.95 億元,零售業務營收貢獻/零售業務稅前利潤貢獻較去年同期分別提升 1.82/3.55 個百分點至51.29%/ 56.52%。

  存款成本率得以有效控制,凈息差同比降幅收窄。 一方面,受 2017 年穩健中性貨幣政策、金融嚴監管等因素的影響,市場利率整體上行,招行同業負債、發行債券成本同比大幅上升。在這種情況下,通過結構優化(提升存款活期化率)以及定價的有效管控,招行較好地控制了存款成本率, 2017年客戶存款平均成本率為 1.27%,與 2016 年持平, 2017 年計息負債成本率同比上升 14bps 至 1.77%。另一方面,通過優化資產結構,加大零售貸款投放力度以及提升票據、債券、同業資產的風險定價水平,招行 2017 年生息資產收益率較 2016 年上升 6bps 至 4.06%。綜合來看,盡管凈利差/凈利息收益率同比分別下降 8bps/7bps,但較 2016 年降幅(24bps/27bps)明顯收窄。其中,招行四季度凈息差為 2.44%,環比三季度上升 4bps,遠高於行業 2.10%和股份行同業 1.83%的水平。預計 2018 年在行業資產端收益率整體上行的背景下,負債端成本尤其是存款成本的有效控制將有助於招行凈息差的改善。

  不良實現雙降,撥備大幅提升。 2017 年,招行各項不良指標普遍改善,不良貸款余額下降 37.28 億元,不良貸款生成率較 2016 年下降 1.08 個百分點至 1.16%,不良貸款率/關註類貸款率同比分別下降 26bps/49bps 至1.61%/1.60%,正常類/關註類/次級類/可疑類貸款遷徙率分別同比下降1.92/ 15.84/ 6.58 / 20.3 個百分點至 1.73%/ 26.58%/ 69.28%/ 28.78%,逾期 90 天以上貸款/不良貸款余額為 79.59%,逾期貸款的分類較為審慎。

  從產品層面來看,公司貸款/零售貸款不良率較去年同期分別下降42bps/11bps 至 2.50%/0.89%:公司貸款方面,流動資金貸款、固定資產貸款、貿易融資等各品種貸款不良率均呈普遍下降態勢;零售貸款方面,除小微貸款不良率由於處置放緩較 2016 年有所上升外,個人住房貸款、信用卡貸款等其他零售貸款品種不良率同比均有所改善,並且除信用卡外,絕大多數新生成的零售不良均有抵質押品作為擔保。從行業層面來看,大多數行業不良率有所下降:采礦業不良率改善幅度最為明顯,較去年同期下降 5.82 個百分點;房地產/信息傳輸、軟件和信息技術服務業由於個別大戶影響,不良分別上升了 0.22/1.46 個百分點至 1.23%/ 1.75%。預計隨著信貸結構的調整和資源的優化配置,高不良部門的資產質量有望得到改善。

  撥備方面,撥備覆蓋率和撥貸比較上年同期均有大幅提升,風險損失吸收能力進一步增強。其中,不良貸款撥備覆蓋率為 262.11%,較上年末提高 82.09 個百分點,較 2017 年三季末提升 26.96 個百分點;撥貸比為 4.22%,較上上年末增加 0.85 個百分點,較 2017 年三季末提升 0.32 個百分點。高級法下的核心一級資本充 足 率 / 一 級 資 本 充 足 率 / 資 本 充 足 率 較 2016 年 末 分 別 上 升 0.52/1.48/2.15 個 百 分 點 至12.06%/13.02%/15.48%,公司資本充足狀況處於較優水平。

  打造“金融科技銀行”,開啟轉型下半場。 近幾年,招行致力於打造的以“輕資產”、“輕資本”專業化經營模式為特色的“輕型銀行”已基本形成,而未來的戰略重心將集中打造“輕管理”、“輕運營”的“金融科技銀行”,用來作為“輕型銀行”戰略的深化。除常規 IT成本投入之外,2017 年,招行核定上年稅前利潤的 1%(7.9億元),專門成立金融科技創新項目基金;2018 年在金融科技領域將繼續投入 22.1 億元(上年營業收入的1%)。預計移動互聯、大數據、雲計算、人工智能、區塊鏈等五大基礎能力成功構建後,在鞏固招行零售業優勢的基礎上將為其提供新的核心競爭力。

  投資評級: 招商銀行在零售金融業務領域優勢顯著, 資產端具備一定的定價優勢,負債端成本能夠有效控制,2018 年凈息差有望企穩回升; 2017 年資產質量改善明顯,撥備計提較為充裕,潛在不良生成壓力較小, 2018年業績有望保持穩步增長態勢, “金融科技銀行”戰略的實施有助於其繼續鞏固零售龍頭地位。 預計2018/2019/2020 年歸母凈利潤增速分別為 14.09%/15.87%/16.70%, BVPS 分別為 20.15/22.73/25.73 元/股,目標價 34.74 元,首次給予“買入”評級。

  中文傳媒(600373,股吧):傳統主業穩中有升,遊戲業務表現超預期

  研究機構:中航證券

  公司 2017 年共實現營業收入 133.06 億元,同比增長 4.15%; 實現歸母凈利 14.52 億元,同比增長 12.13%;扣非後歸母凈利 13.61 億元,同比增長 7.04%; 每股收益 1.05 元。公司向全體股東每 10 股派發現金股利人民幣 4.00 元(含稅)。

  傳統主業:一般圖書銷量快速增長,轉型升級效果顯著。 1)報告期內公司出版、發行業務分別實現營收 29.11 億元(+15.74%)和 38.37 億元(+8.17%), 在紙張成本壓力大幅增加的情況下總體穩健增長。 2) 經營質量顯著提升: 代理的教材產品成為江西省教育廳單一來源供應方,同時在河南、山西、湖南、河北等省開拓了新業務, 教材教輔市場份額穩中有升。 而一般圖書銷售 12.90 億元,同比上年增長 19.15%, 其中《不一樣的卡梅拉》、《不一樣的卡梅拉動漫繪本》、《擺渡人》上市累計銷量均表現不俗, 爆款效應明顯。 3) “互聯網+營銷平臺” 助力轉型: 旗下全資圖書出版社全年電商銷售碼洋達 7.86 億元,較上年增長 38.38%。

  遊戲業務:銷售費用大幅降低,利潤貢獻實現超預期。 1) 報告期內,子公司智明星通報告期內超額完成目標,實現營收 39.79 億元, 歸母凈利潤 7.07 億元, 對公司利潤凈貢獻同比增長 40.30%,成為公司核心增長極。 同時, 公司銷售費用大幅減少(-43.22%),主要由於智明星通 COK進入成熟期,遊戲推廣費用下降,保持盈利優勢。 2)研運優勢明顯, 智明星通是目前國內遊戲公司中研運能力能力較強的公司之一,具有強大的研發優勢及海外發行渠道。 2017 年智明星通運營的 《列王的紛爭》、《 MR魔法英雄》、《 Clash Of Queens》 等三款遊戲躋身海外收入前 30 強榜單,此外,智明星通授權騰訊改編的遊戲《亂世王者》及代理遊戲《戀與制作人》運營,有望帶動增長。

  多元化戰略持續推進,完善新媒體業態布局。 1)報告期內公司持續推進多元化戰略,“ Super IP”在影視、動漫、遊戲等多點開花。《列王的紛爭》圖書文學改編權成功授權海外;原創 IP《山海奇談》入選總局“ 2017年‘原動力’中國原創動漫出版扶持計劃”。 2)公司繼續完善數字出版、在線教育、手機閱讀等新媒體產品,新業態增長可期。

  盈利預測與投資評級: 公司在傳統出版發行方面和新業態方面都表現較好, 預測公司2018-2020年的EPS為分別為1.24元、 1.46元、 1.61元,對應的動態PE為12.3倍、 10.5倍、 9.5倍, 首次推薦,給予公司“買入”評級。

(責任編輯:李晨 HF119)
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