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839期

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正川股份營收遇瓶頸曾增收不增利 經營性現金流驟降

來源:和訊網

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 證監會7月28日發布消息,重慶正川醫藥包裝材料股份有限公司首發申請過會,保薦機構為申萬宏源。

 資料顯示,正川股份專業從事藥用玻璃管制瓶等藥用包裝材料的研發、生產和銷售的公司,2014~2016年實現營業收入4.36億元、4.8億元和4.7億元,同期凈利潤6891.31萬元、6069.9萬元和7051.13萬元。

毛利率忽高忽低 營收遇瓶頸曾增收不增利

據招股說明書顯示,正川股份近來正在面臨業績下滑處境。

數據顯示,2015年,正川股份雖然營業收入實現10%的增長,但出現增收不增利的情況,反而公司凈利潤卻陷入低谷,凈利潤同比下滑12%,僅為6069萬元。2016年,公司營收則開始出現下滑。

此外,從數據上看,正川股份凈利潤下滑與毛利率的下滑不無關系。2014年度、2015年度和2016年度,公司主營業務毛利率分別為30.47%、27.15%和31.82%。2015年毛利率為27.15%,比2014年下降3.32%。

相比之下,其同行業的山東藥玻和海順新材2015年的毛利率分別為31.35%和36.65%。

對此,正川股份解釋的原因為,報告期內主營業務毛利率波動主要系發行人的管制瓶業務以及瓶蓋毛利率波動所致。

隨著競爭者的不斷加入,市場競爭將越來越激烈,未來正川股份產品的價格可能根據市場情況有所下降,公司毛利率存在下降的風險。

經營性現金流驟降 與凈利潤差異巨大

正川股份的招股說明書顯示,公司2014-2016年實現凈利潤分別為6891.31萬 元 、 6069.90萬 元 、7051.13萬元,但對應的經營活動產生的現金流量凈額卻分別為7686.26萬元 、 1420.42萬元 、2571.78萬元,不僅經營活動產生的現金流量凈額明顯下降,而且與凈利潤的差異還越來越大。

對此,正川股份在招股書中給出的解釋為:2015年度發行人子公司正川永成工程建設規模較大,2015年度發行人將6681.42多萬元應收票據背書轉讓給工程及設備商,而2014年度該金額僅為1558.01萬元,應收票據的工程類背書轉讓增加,導致到期托收的應收票據下降,經營性現金流入有所下降,使得經營活動產生的現金凈流量下降。

正川股份僅對經營活動產生的現金流量凈額逐年下降進行了解釋,但在卻未將此兩項數據進行對比分析。

實控人鄧勇絕對控股 家族烙印過重

資料顯示,正川股份前身為成立於1989年的灘口玻璃廠,由鄧正川、艾遠芳及其家庭成員創辦,1997年改制為重慶正川玻璃有限公司。鄧正川從農民到石匠,再到企業家,具有傳奇經歷,鄧正川在世時,正川玻璃就被稱為亞洲最大的醫藥包裝企業之一,據稱國內1/3的中西藥包裝都是用的正川生產的玻璃瓶。

鄧正川之子鄧勇,1997年11月至2005年11月,任職正川有限總經理;2005年11月至2013年10月,任職正川有限董事長、總經理;2013年10月至今,任正川股份董事長、總經理。

目前,鄧勇持有發行人控股股東正川投資64.90%的股份,正川投資持有發行人52.10%的股份,鄧勇先生還直接持有發行人25.84%的股份;本次發行後鄧勇仍居絕對控股地位。

下圖為公司股權結構:

值得一提的是,無論是股東還是高管,大部分均系實際控制人的親屬,鄧勇的直系親屬姜惠、鄧秋晗、鄧步莉、鄧步琳、鄧紅等人直接或間接持有正川股份的股份。

正川股份存在股權結構相對集中,而產生實際控制人過度控制的風險。鄧勇及其關聯人可能利用其對公司的控股地位,通過選舉董事、修改《公司章程》、行使表決權等方式對公司管理和決策實施重大影響並控制公司業務,從而給公司及其他股東利益產生一定影響。

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正川股份發行基本資料

科 目 資料
發行數量 不超過 2700 萬股
發行後總股本 不超過 10800 萬股
註冊資本 8100 萬元
法人代表 鄧勇
保 薦 人 申萬宏源

正川股份的募集資金用途(億元)

項目名稱 投資額
一級耐水藥用玻璃包裝材料生產研發基地一期項目 5.1
生產及配料系統自動化升級改造 0.48
合計 5.58

正川股份的主要財務數據

科 目 2014年度 2015年度 2016年度
營業收入(億元) 4.36 4.79 4.69
凈利潤(億元) 0.69 0.61 0.71
利潤總額(億元) 0.79 0.69 0.83

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