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1087期

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越博動力應收賬款高於營收 現金流持續為負仍收購虧損公司

來源:和訊網

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 近日,證監會網站披露了南京越博動力系統股份有限公司(以下簡稱“越博動力”)招股說明書,公司擬在深交所創業板公開發行不超過1963萬股,占發行後總股本的比例不低於25%,保薦機構是長城證券。

 公開資料顯示,越博動力是一家專業從事新能源汽車動力總成系統的研發、生產和銷售的公司,為整車制造廠商提供整體動力系統解決方案。公司目前主要產品為純電動汽車動力總成系統,包括整車控制系統、驅動電機系統、自動變速系統,主要運用於純電動客車領域、純電動物流車等專用車領域。

業績受季節影響難持續增長 應收賬款劇增超過營收

據招股書,2014-2017年上半年,越博動力實現營業收入0.422億、3.52億、6.53億和4.14億,同期凈利潤為389.21萬、2635.18萬、8186.51萬和3367.38萬;扣非凈利潤為0.04億、0.45億、0.79億和0.31億。其中,2014年至2016年,營收的復合增長率為293.74%。

然而公司主營業務收入存在一定的季節性,上半年為公司產品銷售淡季,下半年為公司產品銷售旺季,尤其是第四季度,這主要與公司所處的行業特性相關。公司產品主要應用於新能源汽車,而新能源汽車市場受政策影響明顯,一般第四季度是政府補貼發放的集中期和來年補貼政策的明確期,新能源汽車整車廠商銷售力度也加大。

隨著營業收入及經營規模快速增長,越博動力應收賬款也逐年增加。報告期各期末,公司應收賬款凈額分別為0.41億元、3.29億元、4.05億元和6.30億元,占流動資產的比例分別為62.60%、64.12%、34.64%和58.46%。

值得註意的是,今年上半年,越博動力應收賬款余額已經超過營業收入。越博動力表示,各報告期期末應收賬款余額大幅上漲,是由於公司對資本實力雄厚、信譽良好的客戶給予一定的信用期、第四季 度銷售收入的快速增長導致公司與下遊客戶的未結算金額增加及因新能源汽車行業補貼政策調整導致部分整車廠資金暫時緊張。

現金流多年為負值 IPO前收購虧損公司

同時,越博動力的經營現金流多年為負值,招股書顯示,經營活動現金流量凈額分別為-0.13億、-1.6億、-1.57億和-1.36億。

至於經營活動現金流量凈額為負的原因,越博動力表示,最主要系存貨增加以及經營性應收項目增幅大於經營性應付項目所致。其中,經營性應收項目主要系應收賬款及應收票據。

據了解,越博動力主要為下遊整車廠提供純電動汽車動力總成系統,主要客戶包括東風特汽、金旅客車、長安客車、申龍客車、南京金龍、聊城中通等。報告期內,越博動力前五名客戶銷售占比較高,分別為99.89%、95.36%、85.24%和93.69%,客戶集中度較高,其中公司對東風特汽銷售占比分別為63.25%、49.48%和43.54%。

越博動力表示,公司現階段存在客戶集中度高,尤其是對東風特汽銷售占比高的風險,若東風特汽生產經營發生重大變化或者對本公司的采購發生變化,導致對公司的訂單減少。

值得一提的是,2017年5月17日,越博動力收購了重慶北奔(現更名為重慶越博100%的股權,並納入公司合並報表範圍。

據悉,在收購之前,重慶北奔由於經營管理及市場不佳等原因處於虧損狀態。在收購完成後,越博動力能否對重慶北奔實施有效的整合,提升重慶北奔的經營績效,以及本次交易能否充分發揮協同效應,均存在一定不確定性,進而可能影響本次收購的最終效果。

毛利率逐年下降 主營產品售價受政策影響大

招股書顯示,2014 年至 2017 年 1-6 月,公司綜合毛利率分別為 36.44%、29.51%、30.19%和 23.84%,毛利率總體有所下降,主要是因為新能源汽車及相關的動力總成產業處於成長期,隨著產業的不斷發展、成熟,市場競爭逐漸加大,動力總成系統的毛利率總體會有所下滑。

其中,對越博動力毛利率貢獻值最大的為純電動汽車動力總成系統。報告期內,純電動汽車動力總成系統對主營業務毛利率的貢獻值分別為 35.63%、28.12%、28.45%和 22.22%,占公司主營業務毛利率的比分別為 97.77%、95.28%、94.24%和 93.24%。因此,公司主營業務毛利率 主要來源於純電動汽車動力總成毛利率的貢獻,而主營業務毛利率變動主要受純電動汽車動力總成毛利率變動影響。

值得一提的是,2017 年 1-6 月,越博動力此產品毛利率大幅降低。越博動力表示,主要系受新能源汽車政府補貼政策變動影響,公司為獲取訂單,降低了產品售價,從而使得毛利率降低。

此外,據招股書,政府對購置新能源汽車的補貼金額逐年降低。對此,發審委要求越博動力詳細分析並補充披露政府補貼政策的變化對公司未來經營業績的影響程度以及公司采取的應對措施。

其他新股消息

新股發行申購提示

股票簡稱 發行數量(萬) 發行價 網上申購日
養元飲品 5500.0000 2018-01-31
禦家匯 4000.0000 2018-01-30
嘉友國際 2000.0000 41.89 2018-01-25
華西證券 52500.0000 9.46 2018-01-24
明陽電路 3080.0000 22.30 2018-01-23

往期回顧

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越博動力發行基本資料

科 目 資料
發行數量 不低於1,963 萬股
發行後總股本 不超過7,850 萬股
註冊資本 5,886.86 萬元
法人代表 李占江
保 薦 人 長城證券

越博動力的募集資金用途(億元)

項目名稱 投資額
新能源汽車動力總成系統生產基地建設 4.66
新能源汽車動力總成研發中心 2.02
其他與主營業務相關的營運資金 3.00
合計 9.68

越博動力的主要財務數據(億元)

科 目 2015年度 2016年度 2017年1-6月
營業收入 3.52 6.53 4.14
凈利潤 0.26 0.82 0.34
營業利潤 0.30 0.91 0.37

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