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禦家匯IPO:超四成資產是存貨 2億推廣費遠高於凈利潤

來源:和訊網

導 語

 近日,禦家匯股份有限公司的招股說明書在證監會網站披露,擬在深交所公開發行不超過4000萬股,保薦機構為華泰證券。

 翻閱禦家匯招股說明書,和訊網發現,報告期內,禦家匯業績嚴重依賴單一品牌,公司八成營業收入來自“禦泥坊”。銷售渠道單一,線上銷售過於依賴天貓、唯品會等。在近年電子商務增速趨緩的背景下,公司超過四成資產是存貨。與此同時,公司銷售費用增長十分迅猛,其中推廣服務費占比最高,2016年度,推廣費用高達2.06億元,遠超同期凈利潤水平。

業績嚴重依賴單一品牌 超八成收入來自“禦泥坊”

禦家匯招股書顯示,2014年 - 2017年上半年,公司分別實現營業收入4.32億元、7.68億元、11.71億元、6.22億元,凈利潤分別是3735.83萬元、5298.96萬元、7259.58萬元、5461.14萬元。

招股書顯示,禦家匯營業收入絕大部分來源於,旗下的禦泥坊、小迷糊產品。

其中, 禦泥坊品牌收入占公司總營收比例超八成。2014年 - 2017年上半年,禦泥坊品牌銷售收入分別為3.85億元、6.53億元、9.61億元、4.93億元,占公司主營業務收入的比重分別為89.02%、85.17%、82.23%、79.42%,為公司億元級品牌。

而公司其他品牌,如花瑤花、師夷家、薇風 等收入占比較小,且呈現出逐年下滑趨勢。

銷售渠道單一過於依賴天貓 超四成資產是存貨

根據招股書,禦家匯對電商的倚重程度一直頗高,旗下的主品牌禦泥坊起家於淘寶。目前,公司通過線上和線下兩種渠道對外銷售,以線上銷售為主。

線上銷售主要通過天貓、淘寶、唯品會、京東、聚美優品等互聯網電商平臺以及公司自有線上平臺對外銷售;線下銷售主要通過直營店、經銷/代銷商進行銷售。

數據顯示,2014年 - 2016年,在天貓、唯品會兩大電子商務平臺的營業收入總和占當年主營業務收入的比重分別為 64.26%、61.21%、57.35%和 63.60% ,占比相對集中,對其依賴嚴重。

另外,從公司的運營模式、收費模式來看,不排除利用其他公司、組織刷空單、刷好評的情形,而禦家匯在招股書中也並未回應。

由於銷售渠道相對單一,在近年電子商務增速趨緩的背景下,禦家匯存貨余額較大的問題已經暴露出來。

招股書顯示,2014年 - 2016年,公司的存貨賬面價值占當期總資產的比例分別為36.20%、50.48%、45.27%,占比較大。與此同時,公司存貨周轉率也從2014年的3.30下降至2016年的1.95。

未來,如果銷售渠道開發受阻,或者新老品牌銷售增長未達預期,存貨的積壓對於公司的經營業績就容易產生不利影響。

巨額銷售費用吞噬業績 過億推廣費遠高於凈利潤

根據招股書披露,報告期內,禦家匯銷售費用增長十分迅猛。

數據顯示,2014年 - 2017年上半年,禦家匯銷售費用分別為1.60億元、2.37億元、4.10億元和1.89億元,占當年營業收入比重分別為36.91%、30.83%、35.03%、30.42%。

其中,平臺推廣服務費占比最高,占比超過40%。具體來看,同期的平臺推廣服務費分別高達6648.78萬元、1億元、1.66億元和6802.38萬元,明顯高於公司當期凈利潤。

另外,禦家匯本次IPO募資中仍有超過一半的資金用於品牌推廣。招股書顯示,本次IPO計劃募集資金8.58億元,其中4.65億元用於品牌建設與推廣項目,主要內容為電商平臺廣告投放、影視劇和綜藝節目廣告投放等,項目周期為3年。

其他新股消息

新股發行申購提示

股票簡稱 發行數量(萬) 發行價 網上申購日
南京證券 27502.0000 3.79 2018-06-01
工業富聯 196953.0023 2018-05-24
漢嘉設計 5260.0000 5.62 2018-05-16
科沃斯 4010.0000 20.02 2018-05-16
欣銳科技 2863.0000 11.65 2018-05-14

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禦家匯發行基本資料

科 目 資料
發行數量 不超過4000萬股
發行後總股本 不超過16000萬股
註冊資本 12000萬元
法人代表 戴躍鋒
保 薦 人 華泰證券

禦家匯的募集資金用途(萬元)

項目名稱 投資額
研發與質量管理檢測中心建設項目 10731.00
信息化與移動互聯網商城升級改造項目 8540.00
品牌建設與推廣項目 46500.00
補充流動資金 20000.00
合計 85771.00

禦家匯的主要財務數據(萬元)

科 目 2014年度 2015年度 2016年度
營業收入 43213.35 76872.25 117089.27
凈利潤 3735.83 5298.96 7259.48
負債總計 14610.63 31438.41 32022.44

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