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錦和商業二次衝擊IPO面臨四大問題 資金鏈緊張仍提供巨額擔保

來源:和訊網

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 近日,上海錦和商業經營管理股份有限公司在證監會網站披露招股說明書,公司擬在上交所發行不超過 7000 萬股,預計募集資金 10.33 億元,發行後總股本為 28000 萬股,保薦機構為華西證券。

 翻閱錦和商業招股說明書,和訊網發現,首次IPO被否8個月後再衝刺,急於上市募資補血,或因公司資金鏈已面臨較大壓力。與此同時,公司與多個關聯方互保,為子公司以外的關聯方提供8億巨額擔保。另外,報告期內,錦和商業頻繁進行股權轉讓,定價成謎引。子公司治理不規範,曾受到多起行政處罰...

首次IPO被否8個月後再衝刺 更換保薦機構及侓師事務所

招股書顯示,錦和商業的主營業務為創意產業園區的定位、改造和運營管理。隨著公司項目數量的增加、單位面積租金上漲等因素,近三年收入和凈利潤呈現逐年上升態勢。2014年—2017年上半年,錦和商業的營收分別為3.94億元、4.71億元、5.30億元和2.91億元,同期凈利潤分別為7507.88萬元、9585.24萬元、10083.98萬元和4565.65萬元。

招股書披露,目前,公司主要采用“承租運營”的經營模式。目前共有21個項目,(包括3個新增募投項目),10個園區的土地為物業產權方以劃撥方式取得、14個園區項目中土地使用權實際使用情況與規劃用途不一致。

在上述項目中,已辦理租賃備案的項目有14個,尚有7個項目未辦理租賃備案。其中因越界?X2創意空間未辦妥產證、越界?X2創意街區已被查封、越界?智匯園產權方上海古梅食品廠營業執照被吊銷,導致項目無法辦理租賃備案。

據悉,此次並不是錦和商業首次申報IPO,早在2016年3月,錦和商業的IPO申請就曾因“土地使用與規劃不一致”等系列原因被發審委否決。2016年4月13日收到證監會不予核準上市的正式決定書。

此後,鑒於因涉及劃撥地的法律事項導致IPO被否且保薦機構在上會聆訊時也表現不佳,公司將保薦機構由國信證券更換為華西證券,將律所由德恒更換為國楓,於2016年12月20日再次申報IPO。

根據規定,IPO被否後過6個月可以再次申報,錦和商業首次IPO申報被否後,僅8個月就再次發起衝擊,針對已有過的“前科”,此次等待公司的將是發審委的更嚴厲審核。

急於上市募資“補血” 或因資金鏈已面臨較大壓力

錦和商業著急上市的背後,或許還源於所面臨的資金鏈危機,招股書中所披露的償債情況也驗證了這一點。

根據招股書披露,截至2017年上半年,錦和商業銀行借款余額為2.62億元,流動負債為5.49億元,營運資金(營運資金=流動資產-流動負債)為-4.42億元,短期償債壓力較大。在本次IPO的擬募資運用中,除用於投資建設越界?世博園項目等3個項目外,還將有4.3億元用於償還銀行貸款及補充流動資金。

報告期內,錦和商業流動比率較低,且呈下降趨勢。2014年至2017年上半年, 公司的流動比率分別為 0.25、0.26、0.21 和 0.20。據悉,錦和商業的負債構成以流動負債為主,而流動負債報告期內各期末占負債總額比例分別為84.16%、85.84%、88.11%和 89.41%。

對此,錦和商業解釋稱,上述財務結構特點與經營模式相關。報告期內,公司業務處於擴張期,園區建設投入較大,公司通過自有盈余資金和銀行借款對新園區進行改造支出,形成較大的在建工程和長期待攤費用。

從長期償債能力分析來看,2014年至2017年上半年,錦和商業母公司的資產負債率分別為 22.74%、26.09%、42.41%和 37.64%,母公司的資產負債率總體呈上升趨勢,但利息保障倍數分別為17.89 倍、15.19倍、12.86倍和8.60倍,呈下降趨勢。

頻繁進行股權轉讓 定價成謎引關註

招股書顯示,2012年 - 2016年,錦和商業發生多次股權轉讓或增資行為,引入平安創新資本、蘇州華映等外部投資者。

據招股書披露,從2011年底開始,錦和商業開始頻繁進行股權轉讓。

其中,2011年12月2日,廣電信息將其持有的錦和有限39.375%股權(對應出資額為3150萬元)作價人民幣8024.79萬元轉讓給錦和投資。

2011年12月31日,錦和有限股東錦和投資決定以增資形式吸收平安創新資本、蘇州華映、無錫華映、常熟華映等9家企業及8名自然人為新股東,增資各方以現金方式進行溢價認購,每一元註冊資本對應認購價款為8.72元。

2012年1月17日,錦和投資將其所持有的公司5%股權(對應出資額為516.13萬元)作價人民幣3825.00萬元轉讓給錦友投資,本次股權轉讓對應每一元註冊資本的轉讓價格約為 7.41 元。

經過上述眼花繚亂的股權轉讓後,錦和商業股權結構如下:

短短三個月內,錦和商業頻繁進行股權轉讓,入股價格卻相差懸殊,不禁讓人懷疑其中暗藏利益輸送。 上述股權轉讓定價的公允性同樣受到了監管層的關註,發審委在其反饋意見中要求錦和商業說明股權轉讓價格的定價依據及定價公允性,說明上述各次股權轉讓價格不同、與前次股權轉讓價格不同的原因及合理性。

資料顯示,錦和商業曾於2016年3月9日上會被否,2016年4月13日收到證監會不予核準上市的正式決定書。

被否後僅一個月,錦和商業再次開始頻繁進行股權轉讓。

2016 年 5 月 30 日,自然人股東呂國勤、陳煒分別與錦和投資簽訂《股份轉讓協議》,約定呂國勤、陳煒將各自持有的錦和商業 0.2222%股份(合 46.6620 萬股)作價人民幣 276.39萬元轉讓給錦和投資。

2016 年 6 月 13 日,發行人的自然人股東周桐宇基於對發行人前景的持續看好, 與錦和投資簽訂 《股份轉讓協議》 , 約定錦和投資將持有的錦和商業 0.4444%股份(合 93.3240 萬股)作價人民幣 552.77萬元轉讓給周桐宇。

此次交易定價又發生了改變,招股書中並未具體說明。

報告期內與多個關聯方互保 為參股公司提供8億巨額擔保

招股書顯示,錦和商業為子公司以外的關聯方提供擔保,即為參股公司南京廣電錦和提供融資擔保和經營擔保。

南京廣電錦和成立於 2014 年 3 月 24 日,系發行人的參股子公司, 發行人持有其 49%的股權, 南京文化地產和南京文化產業分別持有其 36%和 15%的股權。

其中,融資擔保方面,截至 2017年6月30日,南京廣電錦和向中國建設銀行股份有限公司南京中山支行借款總計金額為人民幣 8800.00 萬元,最後還款日為2021年3月17日,錦和商業應承擔的銀行借款反擔保金額為人民幣4312萬元。

經營擔保方面,擔保金額為租賃期租金總額79244萬元及按合同條款計算的租金溢價分成,擔保到期日為2034年12月31日。

另外,招股書披露,報告期內,錦和商業還存在多起與關聯方存在互保情形。

報告期內,公司部分關聯擔保情況:

子公司治理不規範 報告期內收三罰單

招股說明書顯示,報告期內,錦和商業及其子公司受到三起行政處罰。

2015 年 8 月 27 日,杭州市上城區住房和城鄉建設局對杭州錦悅出具“杭上住建罰決字[2015]第 009 號”《行政處罰決定書》。杭州錦悅因未取得施工許可證或者開工報告未經批準擅自施工被罰款 2.2 萬元,並要求停止施工,補辦工程 施工許可手續後方可繼續施工。

2016 年 5 月 4 日,上海市徐匯區市場監督管理局對上海錦能徐匯分公司出具“徐市監案處字[2016]第 04020167001 號”《行政處罰決定書》。上海錦能徐匯分公司因使用未經檢驗的機械式停車設備, 被罰款 3 萬元。

2017 年 6 月 1 日,上海市寶山區市場監督管理局對上海錦能出具“寶市監案處字[2017]第 130201750015 號”《行政處罰決定書》。上海錦能因使用未經定期檢驗的 4 臺曳引驅動乘客電梯,被罰款 6 萬元。

其他新股消息

新股發行申購提示

股票簡稱 發行數量(萬) 發行價 網上申購日
長城證券 31034.0536 6.31 2018-10-17
天風證券 51800.0000 1.79 2018-10-09
蠡湖股份 5383.0000 9.89 2018-09-27
邁瑞醫療 12160.0000 48.80 2018-09-27
頂固集創 2850.0000 12.22 2018-09-13

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錦和商業發行基本資料

科 目 資料
發行數量 不超過7000萬股
發行後總股本 不超過28000萬股
註冊資本 21000萬元
股份公司成立 2012年5月8日
法人代表 郁敏珺
保 薦 人 華西證券

錦和商業的募集資金用途(萬元)

項目名稱 投資額
越界-世博園項目 35890.00
越界-田林坊項目 13120.00
越界-X2 創意空間二期項目 8990.00
償還銀行貸款及補充流動資金 43000.00
合計 101000.00

錦和商業的主要財務數據(萬元)

科 目 2014年度 2015年度 2016年度
營業收入 39380.24 47129.11 53045.31
凈利潤 7507.88 9593.91 10087.34
負債總計 28706.64 30761.91 59014.80

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