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周期股“夏日”激情何時“立秋”?

2017-08-12 02:46:00 證券時報 

  這個夏日,周期股唱響了A股市場的主旋律。煤炭、鋼鐵、有色領域從商品到股票輪番上漲,讓市場脈搏也隨著飄紅的數字熱烈跳躍。

  然而,周期之所以謂之周期,是因其走勢有高時,也必有低時。就在本周,利空消息接連曝出,行情走勢峰回路轉,樁樁件件似乎已向市場閃爍出周期股高位預警的信號。

  立秋已過,周期股這波夏日激情似乎陪我們走不了太久了。

  瘋狂周期

  期市、股市本是兩條線,而周期股的波動,卻讓二者緊密相連。

  2017年6月的第二場暴漲,似乎比2016年10月來得更猛一些。如果說上一輪漲價是周期商品沈寂多時的清醒復蘇,那麽本輪上漲既是復蘇之後的強勢崛起,對A股市場和公司業績都有極強的影響。

  之所以稱其為暴漲的第二場,是因為2016年10月前後周期商品啟動上漲後,曾在2017年3月至5月間出現過全面回調,與之同頻共振的股市,也震動明顯。

  以鋼鐵板塊為例,Wind中信一級鋼鐵板塊指數在2016年10月初為1422點,到2017年3月初抵達1735點後即啟動震蕩回落,至到6月初探底1485點後強勢回升,8月最高報1994點。

  煤炭板塊在2016年9月末的1598點啟動上漲,當年11月末抵達1944點後開始走勢震蕩。2017年4月初,短期下跌行情掀起,從1835點回落至5月中旬的1620點,隨後強勢拉漲至8月最高的2128點。

  同期,有色板塊也在2016年10月初啟動上一輪上漲,之後也在2017年4月初從5294回落至6月初的4270點,隨後一路上漲至8月上旬6030點的高位。

  6月是本輪周期股全面上行的起漲點,也是周期商品再次爆發的分割線。

  6月至今,動力煤主力合約1801從527元/噸漲至最高613元/噸;鐵礦石主力合約1801從406元/噸漲至587元/噸;滬鋁主力合約1710也從6月中旬的13650元/噸,漲至最高16460元/噸。

  此外,小金屬、稀土品種在本輪上漲中也表現搶眼。以金屬鈷為例,生意社數據顯示,2017年6月初至今,鈷市場報價從36.57萬元/噸上漲至如今41.23萬元/噸。

  商品價格上漲,激發市場對相關企業業績增厚的預期,從而帶動個股走勢上揚,是本輪周期股上漲的內在邏輯。

  Wind數據顯示,申萬有色板塊113家上市公司中,已有73家公布了2017年中期預告。其中,僅9家公司預計凈利潤同比出現下滑,有11家最大凈利潤同比上浮超10倍,39家同比增幅超過100%。

  鋼鐵板塊34家上市公司中,公布業績預告的有22家,其中凈利潤同比增幅超過100%的有16家。而煤炭板塊已發布中期業績預告的20家企業中,凈利潤全部同比增長,19家增長超過100%。

  商品價格高漲帶來的強預期下,煤炭、鋼鐵、有色板塊多數個股出現了罕見的暴漲行情,股價屢創歷史新高。

  例如本輪周期股行情中最受市場關註的方大炭素(600516,股吧),6月初以來的最大漲幅逼近250%。同期,廈門鎢業(600549,股吧)最大漲幅超86%,神火股份(000933,股吧)最大漲幅近150%,方大特鋼(600507,股吧)最大漲幅也超122%。

  峰回路轉

  “6月份以來的這波周期商品上漲,其實是由於中國經濟走勢超預期而帶來的行情修復。此前在今年2月份時,市場普遍對經濟形勢呈悲觀態度,致使商品價格走勢下行。然而6月份公布的經濟數據好於預期,致使多頭資金出現了反攻動作。”

  寶城期貨金融研究所所長助理程小勇解釋本輪周期行情形成的原因時表示,除了經濟走勢好於預期,帶動市場對大宗商品下遊需求量提升的預期增強外,資金流動性上漲,夏季用電高峰對煤炭利用率增大等因素,也都支撐了本輪周期上行行情。加之供給側改革、環保限產等政策持續,市場利好因素不斷。

  不過需要關註的是,與上輪周期上行是因為去產能後出現補庫需求不同,6月以來的這波行情中,部分商品並不具備下遊需求支撐,而是出現了一波背離市場的上漲行情,炒作因素明顯。

  如近期持續上漲的鋁價。盡管供給側改革讓電解鋁行業削減了部分產能,但整體在建、置換產能依舊較多,市場難以形成供不應求的局面。截至上周,電解鋁社會庫存已達135萬噸,而去年此時只有28萬噸左右。在鋁業淡季下,大量庫存短期內難以消耗。

  對本輪上行周期存在“水分”的觀點,在本周已逐步獲得驗證。

  8月9日、10日晚間,國內鋁業龍頭中國鋁業中孚實業(600595,股吧)先後公告因股價異動遭監管層問詢,並提示風險。中國鋁業稱,近期受國家政策影響,對行業形成利好,同時電價可能推動成本上升,市場預期發生改變,導致行業市場波動較大,市場存在不確定性,提醒投資者註意投資風險。而中孚實業也稱,隨著供需逐漸趨於平衡,產品價格能否繼續上漲存在不確定性。

  8月9日,中國鋼鐵工業協會邀請部分鋼鐵企業、期貨交易所等代表共同研究分析鋼價“異動”原因,並明確表示要穩定市場。據悉,參會代表得出的共同結論是,當前鋼材期貨價格大幅上漲並非市場需求拉動或是市場供給減少所致,而是一部分機構對去產能、清除“地條鋼”和環保督察以及2+26城市大氣汙染防治計劃進行了過度解讀,甚至是誤讀。

  一系列利空消息刺激下,10日起周期股也已啟動回調,鋼鐵、有色、煤炭板塊已連續兩日列入A股跌幅榜三甲,且11日三板塊都出現了超過5%的大跌幅。

  拐點已至

  利空消息接連曝出,股市回調已顯露端倪,那麽今夏的這波周期行情還能走多遠?

  “雖然7月份的經濟數據還沒有完全公布,不過從現有數據來看,經濟走勢已出現回落,這對周期商品和個股都是利空的局面。”華安證券首席宏觀分析師徐陽認為,除宏觀經濟走勢不利於周期行情外,季節性因素也是致使商品漲勢回落的重要因素。如今立秋時節已過,夏季用電高峰對煤炭的高消耗,也將有逐步回落之勢,煤價下跌也將帶動整個大宗商品回調。他認為,今年下半年中國經濟的表現將整體弱於上半年,所以對周期類商品的下半年走勢應持謹慎態度。預計今秋大宗商品將呈現全面回落的走勢,不過到冬季旺季或又將有短期復蘇。操作上建議以波段操作為主。

  生意社總編、中國大宗商品發展研究中心秘書長劉心田也認為,本輪商品期貨大漲呈現了“接力棒”式行情,黑色系帶動有色,再對化工商品形成拉動。7、8月份價格上漲,其實是對金九銀十行情的提前顯現。目前看來本輪漲幅速度過快,行情過猛,已經把此後的利好透支掉了。預計8月下旬,最晚9月份行情或出現拐點。

  程小勇也稱,7月份是夏季,是空調、汽車的產銷旺季,8月份市場需求會不會下降還需要關註。6月份規模以上工業企業利潤增長數據顯示,上遊利潤增速已經較5月下降了9%,但中遊下遊由於成本下降,利潤較5月份略有增加,這樣就形成了利潤從上遊到下遊的傳導。如果傳導繼續下去,下遊利潤是建立在上遊利潤減少的前提下,那麽持續性是不夠的,長期增長還是需要需求的拉動。整體來看,對三季度經濟預期還是持謹慎態度。

  廣發證券(000776,股吧)此前研報曾對歷史上周期股的持續時長進行過分析,分析指出,歷史上非牛市時期有三段典型的周期股行情,2008年11月到2009年8月,由於四萬億的強刺激政策,周期股行情持續了10個月時間;2010年7月到2010年11月,周期股行情持續了5個月時間;2012年1月到2012年3月,周期股行情持續了3個月時間。除非強刺激政策之下,周期股行情持續的時間一般並不長,周期股行情來時兇猛,退潮也快。

  研報稱,在一個貨幣穩健的存量經濟背景下,中上遊漲價始終是“上有頂”的。通過借鑒歷史上三段典型的周期股行情,政策轉向、需求證偽和貨幣收緊等是終結行情的關鍵因素。

  目前來看,政策大幅轉向或流動性收緊存在一定難度,但是預期會發生“二階”變化,將導致後續周期股的反彈趨於分化。對於市場走勢,周期股近期快速反彈後反而要警惕由此產生的一致性樂觀預期,未來需要高度關註估值和業績的動態匹配。

(責任編輯:婁在霞 )
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