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IPO勁吹券商投行風口

2017-04-01 01:01:55 華夏時報  王兆寰

  ■本報記者 王兆寰 北京報道

  臨近3月末,上市券商年報陸續披露。根據同花順(300033,股吧)iFind統計,截至3月30日,共有12家上市券商公布了2016年的業績,其中,中信證券(600030,股吧)(600030.SH)公司營業收入、歸母公司凈利潤和歸母凈資產排名均為行業第一,業績龍頭地位穩固。

  中信證券2016年實現營業收入380.02億元,同比下降32.16%;實現歸於母公司的凈利潤103.15億元,同比下降47.65%。

  同時,華安證券凈利潤下降最大近七成,達67.72%;凈利潤同比下降幅度最小的依次是長江證券(000783,股吧)、國泰君安廣發證券(000776,股吧),分別為36.8%、37.3%、39.2%,營業收入同比下降最小的是國海證券(000750,股吧)、海通證券(600837,股吧)、長江證券,分別為22.61%、26.45%、31.08%。

  在業內人士看來,隨著市場行情的回暖,成交量和兩融余額攀升,券商行業迎來了又一輪暖春,而IPO提速使得優質項目儲備多,投行業務實力強的券商受益明顯。而以西南證券(600369,股吧)為代表的券商,因為項目涉嫌違規遭遇立案調查,從而投行業務受損,對業績將會有所影響,券商行業新的格局有望開啟。

  未來,券商板塊補漲行情可期,加強監管背景下資本市場改革提振券商板塊估值,目前券商股估值徘徊在歷史中樞底部,向上彈性空間較大,具有一定的安全邊際,配置價值凸顯。

  此外,2017年在中性貨幣政策下,流動性供給減弱,市場短期利率有所上升,利好券商信用業務利差改善,這對於自有資金較為充裕或者是融資能力較強的券商來說構成實質利好。

  投行支撐業績

  在市場低迷之際,作為三大業務之一的投行業務對於2016 年券商的業績無疑做出了較大貢獻。其中,大型券商在投行業務方面仍是主力選手。

  截至3月30日,根據年報披露,2016年投資銀行業務手續費凈收入排名前三位被中信證券、國泰君安、海通證券包攬,分別是53.9億元、35億元、33.6億元。

  其中,中信證券作為行業龍頭的地位較為穩固,2016年公司傳統經紀業務手續費及傭金凈收入同比下降48%,自營業務收入同比下降58%,對公司2016 年利潤增長的貢獻分別為-16%和-20%,成為拖累整體業績的主要原因。

  不過,2016年公司投行業務實現營業收入53.89 億元,同比增長23%,占營業收入比重升至14%,對公司2016年利潤增長的貢獻為2%,對業績起到了支撐作用。

  在市場分析人士看來,IPO提速明顯,首發的排隊現象緩解;同時,IPO嚴把質量關,市場定調嚴監管,而IPO彌補再融資缺口,券商投行業務已經成為又一個風口。

  2016年,中信證券完成A股主承銷79單,主承銷金額達2407.66億元,市占率達11.76%,單數和金額均名列市場第一。其中,IPO主承銷項目19單,主承銷金額119.02億元;再融資主承銷項目60單,主承銷金額2288.64億元。

  同時,在“全產品覆蓋”業務策略下,中信不斷加大對國際業務開發力度,鞏固自身優勢。2016年成功整合中信裏昂證券,開拓國際化平臺,公司在除日本以外的亞太地區(包括中國)股權項目金額排名第一,債券項目金額排名第二。

  值得註意的是,作為中型券商的長江證券的投行業務加速向投融資綜合服務轉型,大力發展交易性投行業務,投行、投資和交易業務實現資源和能力互補,使得全年股權主承銷金額109億元。債券主承銷金額341.9億元,同比大幅增長77%。

  長江證券2016年歸於母公司的凈利潤22億元,同比下降37%,營業收入為59億元,同比下降31%,成為2016年行業降幅最小的券商,在行業內脫穎而出。

  在首創證券分析師邵帥看來,券商板塊隨著市場行情趨穩,成交量有所回暖,行業整體業績呈現邊際改善態勢。在市場處於存量資金博弈的震蕩格局下,受傭金費率持續低位影響,券商經紀業務面臨較大增長壓力。

  而在IPO審核節奏加快和再融資政策收緊的對衝作用下,各家券商投行業績將出現分化,IPO項目占比較高的券商將直接受益於審核提速,拉動業績增長。

  行業估值優勢顯現

  隨著市場的回暖,上市券商公布的2月經營數據較為靚麗。A股28家直接上市券商合計創造凈利潤48.98億元(合並口徑),較上月環比提升22.11%。

  在業內人士看來,其主要原因系2月市場量價齊升,直接給券商經紀業務帶來提振,部分經紀業務營收占比較大的中小券商,2月的業績彈性較為明顯。但由於市場對於券商2月業績增長已經有較為確定的預期,所以並未對板塊走勢帶來太大提振。

  長江證券發布的研究報告顯示,監管層明確改革、穩定、發展是全方位協調,資本市場監管發展將牢牢堅持穩中求進的基調,未來監管將在明確改革的方向和完善運行制度的基礎上,一步步循序漸進。

  同時,從今年監管層對於IPO 釋放節奏的表態、股指期貨的逐步放開來看,監管政策由全面收緊變得更加靈活和更加有彈性;預期未來在證券法進入二審後,在新股發行制度改革、多層次資本市場建設層面將具有更多的政策空間。

  目前,券商板塊仍處於估值窪地,建議持續加大板塊配置。當前券商板塊估值處於底部,板塊PB 估值水平大約1.8 倍,龍頭券商PB 估值水平已經不足1.4 倍,向下的空間遠小於向上的彈性;綜合考慮券商經營業績回暖、監管政策彈性以及較低估值水平,建議持續加大券商板塊配置。2017 年券商最大的利潤彈性來自於IPO,IPO 項目儲備豐富、利潤彈性較高的公司成為優選。

(責任編輯:鄧益偉 HN006)
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